| 宝康债券(162403)2007年年度报告 |
| 基金简称：宝康债券 基金代码：240003 |
| 宝康系列证券投资基金 2007 年年度报告 基金管理人：华宝兴业基金管理有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：2008 年 3 月 27 日 第 1 页 共 99 页 ----------------------- Page 2----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。本年度报告已经三分之二 以上独立董事签字同意，并由董事长签发。 本系列基金的基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本系列基金的基金合同规定， 于 2008 年3月 25 日复核了本报告中的财务指标、净值表现、收益分配情况、财务会计报告、 投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定 盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅 读本系列基金的招募说明书。 本报告期起始日期为 2007 年1 月1 日，截止日期为 2007 年 12 月31 日。 本报告财务资料已经审计。 第 2 页 共 99 页 ----------------------- Page 3----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 目 录 第一章 基金简介 ............................................................ 4 1. 基金运作方式......................................................... 4 2. 基金管理人、托管人及基金合同生效日期................................. 4 3. 基金名称、基金简称、交易代码及基金份额............................... 4 4. 基金投资目标、投资策略、业绩比较基准................................. 4 5. 基金管理人有关情况................................................... 6 6. 基金托管人有关情况................................................... 7 7. 基金信息披露媒体及其他............................................... 7 8. 基金注册登记机构..................................................... 7 9. 会计师事务所有关情况................................................. 7 第二章 基金主要财务指标、基金净值表现及收益分配情况......................... 7 1. 宝康消费品证券投资基金财务指标、净值表现及收益分配情况............... 7 2. 宝康灵活配置证券投资基金财务指标、净值表现及收益分配情况............. 9 3. 宝康债券投资基金财务指标、净值表现及收益分配情况.................... 10 第三章 基金管理人报告...................................................... 12 1. 宝康消费品证券投资基金管理人报告.................................... 12 2. 宝康灵活配置证券投资基金管理人报告.................................. 14 3. 宝康债券投资基金管理人报告.......................................... 15 4. 基金内部监察报告.................................................... 17 第四章 托管人报告 ......................................................... 18 第五章 审计报告 ........................................................... 18 1. 宝康消费品证券投资基金审计报告...................................... 18 2. 宝康灵活配置证券投资基金审计报告.................................... 19 3. 宝康债券投资基金审计报告............................................ 20 第六章 财务会计报告 ....................................................... 21 1. 宝康消费品基金会计报表.............................................. 21 2. 宝康灵活配置基金会计报表............................................ 38 3. 宝康债券基金会计报表................................................ 55 第七章 投资组合报告 ....................................................... 71 1. 宝康消费品证券投资基金投资组合报告.................................. 71 2. 宝康灵活配置证券投资基金投资组合报告................................ 80 3. 宝康债券投资基金投资组合报告........................................ 87 第八章 基金份额持有人户数、持有人结构...................................... 92 1. 基金份额持有人户数、持有人结构...................................... 92 2. 期末基金管理公司从业人员投资开放式基金的情况........................ 92 第九章 基金份额变动情况.................................................... 92 第十章 重大事件揭示 ....................................................... 93 第十一章 备查文件目录...................................................... 98 第 3 页 共 99 页 ----------------------- Page 4----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 第一章 基金简介 1. 基金运作方式 华宝兴业宝康系列开放式证券投资基金为契约型开放式基金。 该基金目前由风险收益特征不同、投资策略和目标不同的宝康消费品证券投资基金、宝 康灵活配置证券投资基金和宝康债券投资基金等三只基金构成，每只基金彼此独立，通过低 费率而且高效率的相互转换构成一个有机的基金体系。 该基金存续期限为永久存续。 2. 基金管理人、托管人及基金合同生效日期 华宝兴业宝康系列证券投资基金管理人为华宝兴业基金管理有限公司，托管人为中国建 设银行股份有限公司，2003年7月11日募集结束并于2003年7月15日基金合同正式生效。 3. 基金名称、基金简称、交易代码及基金份额 本系列基金三只基金的名称、简称、交易代码、本报告期末（截止 2007年 12 月 31日） 基金份额总额列表如下： 基金名称 基金简称 交易代码 期末基金份额总额（份） 宝康消费品证券投资基金 宝康消费品 240001 2,424,382,334.39 宝康灵活配置证券投资基金 宝康灵活配置 240002 2,012,263,660.16 宝康债券投资基金 宝康债券 240003 10,421,259,399.73 4. 基金投资目标、投资策略、业绩比较基准 （1） 宝康消费品证券投资基金投资目标、投资策略、业绩比较基准 投资目标：分享我国全面建设小康社会过程中消费品各相关行业的稳步成长；为基金持 有人谋求长期稳定回报。 投资策略：本基金看好消费品的发展前景，长期持有消费品组合，并注重资产在其各相 关行业的配置，适当进行时机选择。 在正常的市场情况下，本基金的股票投资比例范围为基金资产净值的 50%－75%；债券 为 20%－45%，现金比例在 5%以上。在极端情况下，比如市场投机气氛浓烈、系统性风险急 剧增加时，投资比例可作一定调整，但在 10 个工作日内，投资比例将恢复正常水平。 1)股票投资策略：注重资产在消费品各相关行业的资产配置，以长期持有为主，适当进 行时机选择，优化组合。 注重资产在消费品各相关行业的配置 主要采用自上而下的方法：本基金的研究人员对国际国内经济形势、各行业的景气程度 作出判断，挑选出处于成长阶段的消费品子行业作为投资重点。 消费品具有良好的增长前景，对于精选出来的个股，我们将坚持长期持有的策略 精选个股主要采用股票选择流程与自下而上的方法：根据消费品股票综合评级系统对备 选库股票进行评级排序。研究员研究公司的公开信息，从中寻找行业内业绩较好、有发展前 第 4 页 共 99 页 ----------------------- Page 5----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 景、价值被低估的公司，投资管理人员也根据股票市场表现提出建议，在此基础上，研究员 对其中最有价值的一些公司进行实地调研，了解其治理机制、管理层和产品等方面的情况。 对于这些精选出来的个股，我们将结合市场情况，采用长期持有的策略。 同时，我国证券市场具有新兴加转轨的特点，大幅波动的可能性依然存在，所以我们将 依据市场判断和政策分析，适当采用时机选择策略，以优化组合表现。 2）债券投资策略主要采用消极防御策略和积极主动投资策略相结合的投资策略。 部分债券采用消极防御策略；部分债券投资采取积极主动投资策略，通过预测利率变动 和行业利差变化并调整相应投资组合获取潜在高额收益。 本基金采用的分析方法为历史数据分析法和情景分析法；研究和调研的重点放在宏观经 济形势和财政、货币政策，预测利率变动趋势以及发债公司的信用评估等方面。 本基金采取自上而下的投资决策与自下而上的个券选择相结合的投资管理程序，包括三 个层次：对市场利率分析、预测；债券资产配置及相应的技术手段；个券选择。 业绩比较基准：上证 180 指数和深证 100 指数的复合指数×80%+中信全债指数×20%。 复合指数＝（上证 180 流通市值／成分指数总流通市值）× 上证 180 指数＋（深圳 100 流通市值／成分指数总流通市值）×深证 100指数 成分指数总流通市值＝上证 180 流通市值＋深圳 100 流通市值 （2） 宝康灵活配置证券投资基金投资目标、投资策略、业绩比较基准 投资目标：规避系统风险，降低投资组合波动性，提高投资组合的长期报酬。 投资策略：采用资产灵活配置策略，以债券投资为基础，并把握股市重大投资机会，获 取超额回报，同时执行严格的投资制度和风险控制制度。 本基金通过量化辅助工具及研究支持，结合自身的市场研判，对相关资产类别的预期收 益进行动态监控，在一定阶段可显著改变资产配置比例。同时通过仓位与时间的二维管理， 控制风险，增强盈利。 债券投资采取稳健的投资策略，所构建的投资组合将跟踪市场久期，并根据市场利率预 期变动主动调整，使组合久期适度偏离。股票投资方面，以指数化投资分散非系统风险，增 强流动性，并通过三层复合保障措施严格控制其投资风险：只有当股票投资时机预警系统发 出买卖股票提示时，才开始考虑或进行股票市场指数化投资；同时通过仓位与时间的二维管 理，控制持有高风险资产的时间；并以风险预算管理为"安全气囊"确保基金本金安全，追 求卓越回报。 基金组合投资的基本范围为：债券 20%-90%；股票 5%-75%；现金 5%以上。 业绩比较基准：65%中信全债指数+35%上证 180 指数和深圳 100 指数的复合指数。 复合指数＝（上证 180 流通市值／成分指数总流通市值）× 上证 180 指数＋（深圳 100 流通市值／成分指数总流通市值）×深证 100指数 成分指数总流通市值＝上证 180 流通市值＋深圳 100 流通市值 第 5 页 共 99 页 ----------------------- Page 6----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 （3） 宝康债券投资基金投资目标、投资策略、业绩比较基准 投资目标：在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，确保基金资产安全及追求资 产长期稳定增值。 投资策略：本基金将采用类属配置、久期偏离、收益率曲线配置和特定券种选择等积极 投资策略，并把握市场创新机会。 1）类属配置包括现金、各市场债券及各债券种类间的配置 主要根据各类属相对投资价值确定，增持相对低估、预期价格上升的类属，减持相对高 估、预期价格下跌的类属，从而取得较高的回报。 2）久期偏离 久期是衡量利率敏感性的一个指标，如果预期利率下降，则应增加组合久期，如预期利 率上升，则应减小组合久期，以规避债券价格下跌的风险。该策略的关键是对未来利率走向 的预测。 3）收益率曲线配置 收益率曲线展示了收益与期限的关系，收益率曲线的形状随时间而变化。收益率曲线配 置策略是以对债券收益率曲线形状变动的预期为依据建立组合头寸，可以采用集中策略、两 端策略和梯形策略等，在长期、中期和短期债券间进行配置，以从长、中、短期债券的相对 价格变化中获利。 4）特定券种选择 针对特定的企业债（含可转债）采用逐个分析的方法，具体分析指标包括：经营分析、 信用分析、收益率分析、税赋分析等，挖掘特定券种的投资价值。 5）把握市场创新机会 近期债券市场转型的具体内容包括：利率市场化；交易主体结构逐步改善；交易品种创 新，如贴现债券、本息分离债等相继面市，为未来推出利率互换（Swaps）等衍生工具创造 条件；债券发行方式与交易方式的创新，美国式利率招标以及银行间债券市场悄然开展的远 期利率交易，使将来推出利率期货交易成为可能。 业绩比较基准：中信全债指数。 5. 基金管理人有关情况 名称：华宝兴业基金管理有限公司 注册地址：上海市浦东新区世纪大道 88 号金茂大厦 48 层 办公地址：上海市浦东新区世纪大道 88 号金茂大厦 48 层 邮政编码：200121 法定代表人：郑安国 信息披露负责人： 刘月华 联系电话：021-50499588 传真：021-50499688 电子信箱： xxpl@fsfund.com 第 6 页 共 99 页 ----------------------- Page 7----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 6. 基金托管人有关情况 名称：中国建设银行股份有限公司（简称"中国建设银行"） 注册地址：北京市西城区金融大街 25 号 办公地址：北京市西城区闹市口大街一号院一号楼 邮政编码：100032 法定代表人：郭树清 信息披露负责人：尹东 联系电话：010-67595003 传真：010-66275853 电子信箱：yindong.zh@ccb.cn 7. 基金信息披露媒体及其他 本系列基金选定的信息披露报纸包括：中国证券报、上海证券报、证券时报 本系列基金登载年度报告正文的互联网网址：www.fsfund.com 本系列基金的年度报告置备地点包括基金管理人办公场所和基金托管人办公场所。 8. 基金注册登记机构 本系列基金的注册登记机构为基金管理人，办公地址等有关情况与基金管理人一致。 9. 会计师事务所有关情况 名称：普华永道中天会计师事务所有限公司 办公地址：上海市湖滨路 202 号普华永道中心 11 楼 第二章 基金主要财务指标、基金净值表现及收益分配情况 本系列基金 2005、2006、2007 三个会计年度的主要财务数据和基金净值表现如下。 1. 宝康消费品证券投资基金财务指标、净值表现及收益分配情况 （1） 主要会计数据和财务指标 项 目 2007 年 2006 年 2005 年 本期利润 2,930,005,158.12 元 1,529,322,803.73 元 136,889,813.94 元 本期利润扣减本期公允价 3,218,342,250.97 元 938,834,198.59 元 52,195,046.84 元 值变动损益后的净额 加权平均份额本期利润 1.0037 元 1.0727 元 0.0931 元 期末可供分配利润 2,859,168,494.19 元 629,117,488.14 元 8,001,603.60 元 期末可供分配份额利润 1.1793 元 0.6724 元 0.0046 元 期末基金资产净值 3,910,458,895.30 元 2,036,260,512.68 元 1,923,142,759.78 元 期末基金份额净值 1.6130 元 2.1764 元 1.1010 元 加权平均净值利润率 70.0845% 73.0437% 8.6668% 本期基金份额净值增长率 96.45% 104.00% 9.16% 第 7 页 共 99 页 ----------------------- Page 8----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 基金份额累计净值增长率 397.36% 153.17% 24.11% （2） 净值增长率与同期比较基准收益率比较 净值增长 业绩比较基 业绩比较基准 净值增长率 阶段 率标准差 准收益率 收益率标准差 ①－③ ②－④ ① ② ③ ④ 过去 3 个月 -1.98% 1.39% -2.99% 1.59% 1.01% -0.20% 过去 6 个月 35.57% 1.44% 33.31% 1.67% 2.26% -0.23% 过去 1 年 96.45% 1.56% 116.94% 1.84% -20.49% -0.28% 过去 3 年 337.45% 1.18% 300.12% 1.40% 37.33% -0.22% 自基金合同生效至今 397.36% 1.05% 242.20% 1.28% 155.16% -0.23% （3） 基金累计净值增长率与比较基准收益率走势对比 （4） 基金净值增长率与业绩比较基准过往三年收益率对比 宝康消费品 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2005 2006 2007 同期基准收益率 基金净值增长率 第 8 页 共 99 页 ----------------------- Page 9----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 （5） 基金过往三年收益分配情况 年度 每 10 份基金份额分红数 备注 2005 0.600 元 无 2006 0.400 元 无 2007 1.000 元 无 合计 2.000 元 无 2. 宝康灵活配置证券投资基金财务指标、净值表现及收益分配情况 （1） 主要会计数据和财务指标 项 目 2007 年 2006 年 2005 年 本期利润 3,084,442,498.57 元 1,189,382,338.51 元 79,980,909.57 元 本期利润扣减本期公允价 3,103,121,817.37 元 773,706,348.02 元 2,860,968.28 元 值变动损益后的净额 加权平均份额本期利润 1.0309 元 1.2263 元 0.0824 元 期末可供分配利润 1,757,799,518.42 元 772,481,590.90 元 55,038,635.21 元 期末可供分配份额利润 0.8735 元 0.8002 元 0.0520 元 期末基金资产净值 3,888,154,495.26 元 2,158,996,216.48 元 1,127,331,098.04 元 期末基金份额净值 1.9322 元 2.2365 元 1.0648 元 加权平均净值利润率 66.1648% 82.3816% 8.2072% 本期基金份额净值增长率 97.86% 116.63% 7.80% 基金份额累计净值增长率 405.72% 155.59% 17.98% （2） 净值增长率与同期比较基准收益率比较 净值增长 业绩比较基 业绩比较基准 净值增长率 阶段 率标准差 准收益率 收益率标准差 ①－③ ②－④ ① ② ③ ④ 过去 3 个月 -2.72% 1.22% -0.95% 0.70% -1.77% 0.52% 过去 6 个月 20.54% 1.24% 14.16% 0.74% 6.38% 0.50% 过去 1 年 97.86% 1.44% 41.04% 0.81% 56.82% 0.63% 过去 3 年 362.06% 1.16% 100.05% 0.62% 262.01% 0.54% 自基金合同生效至今 405.72% 1.03% 83.10% 0.57% 322.62% 0.46% 第 9 页 共 99 页 ----------------------- Page 10----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 （3） 基金累计净值增长率与比较基准收益率走势对比 （4） 基金净值增长率与业绩比较基准过往三年收益率对比 宝康灵活配置 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2005 2006 2007 同期基准收益率 基金净值增长率 （5） 基金过往三年收益分配情况 年度 每 10 份基金份额分红数 备注 2005 0.200 元 无 2006 0.400 元 无 2007 13.900 元 无 合计 14.500 元 无 3. 宝康债券投资基金财务指标、净值表现及收益分配情况 （1） 主要会计数据和财务指标 项 目 2007 年 2006 年 2005 年 本期利润 1,313,281,164.95 元 148,912,845.13 元 15,135,122.13 元 第 10 页 共 99 页 ----------------------- Page 11----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 本期利润扣减本期公允价 1,107,200,682.75 元 52,611,439.47 元 13,323,257.14 元 值变动损益后的净额 加权平均份额本期利润 0.3273 元 0.2042 元 0.0273 元 期末可供分配利润 1,395,200,441.29 元 17,511,796.52 元 3,502,107.09 元 期末可供分配份额利润 0.1339 元 0.0115 元 0.0084 元 期末基金资产净值 13,397,121,546.76 元 1,667,165,782.06 元 420,814,179.99 元 期末基金份额净值 1.2856 元 1.0943 元 1.0084 元 加权平均净值利润率 26.8716% 19.7277% 2.6531% 本期基金份额净值增长率 27.60% 18.33% 2.30% 基金份额累计净值增长率 64.48% 28.90% 8.93% （2） 净值增长率与同期比较基准收益率比较 净值增长 业绩比较基 业绩比较基准 净值增长率 阶段 率标准差 准收益率 收益率标准差 ①－③ ②－④ ① ② ③ ④ 过去 3 个月 7.64% 0.51% 0.33% 0.06% 7.31% 0.45% 过去 6 个月 15.78% 0.39% 0.40% 0.06% 15.38% 0.33% 过去 1 年 27.60% 0.33% -0.98% 0.06% 28.58% 0.27% 过去 3 年 54.46% 0.27% 13.00% 0.08% 41.46% 0.19% 自基金合同生效至今 64.48% 0.27% 8.22% 0.10% 56.26% 0.17% （3） 基金累计净值增长率与比较基准收益走势率对比 第 11 页 共 99 页 ----------------------- Page 12----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 （4） 基金净值增长率与业绩比较基准过往三年收益率对比 宝康债券 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2005 2006 2007 -5.00% 同期基准收益率 基金净值增长率 （5） 基金过往三年收益分配情况 年度 每 10 份基金份额分红数 备注 2005 0.300 元 无 2006 0.900 元 无 2007 1.000 元 无 合计 2.200 元 无 按照基金合同的约定，自基金合同生效日的 6 个月内达到规定的资产组合，截至 2004 年 1 月15 日，本系列基金的各基金均达到契约规定的资产配置比例。 本章所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的 申购赎回费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 第三章 基金管理人报告 基金管理人是 2003 年 3 月 7 日正式成立的合资基金管理公司，截至本报告期末（2007 年 12 月 31 日），所管理的开放式证券投资基金包括本系列基金、多策略基金、现金宝货币 市场基金、动力组合基金、收益增长基金、先进成长基金和行业精选基金，所管理的开放式 证券投资基金资产净值合计 84,820,652,461.21元。 1. 宝康消费品证券投资基金管理人报告 （1） 基金经理简介 ☆ 王孝德先生，经济学博士。曾任国泰君安证券研究所研究员，德邦证券有限责任公司证 券投资部副总经理，银河基金管理有限公司基金经理助理。2006 年 8 月加入华宝兴业基金 管理有限公司，2007年4 月起任宝康消费品基金基金经理。 第 12 页 共 99 页 ----------------------- Page 13----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 栾杰先生，上海财经大学研究生毕业。曾任海南港澳资讯产业有限公司研究员，华宝 信托投资有限责任公司高级研究员，投资管理部副总经理。2003 年初加入华宝兴业基金管 理有限公司，任投资管理部总经理，同年 7 月至 2007 年 9 月期间任宝康消费品基金基金经 理，2006 年 6 月至 2007 年 8 月期间兼任收益增长基金基金经理，2007 年 6 月至 2007 年 9 月期间兼任行业精选基金基金经理，2007年 9月初离职。 （2） 基金遵规守信情况说明 本报告期内，本基金管理人遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资 基金法》及其各项实施细则、《华宝兴业宝康系列开放式证券投资基金基金合同》和其他相 关法律法规的规定、监管部门的相关规定，依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金 资产，在控制投资风险的基础上，为基金持有人谋取最大利益，没有损害基金持有人利益的 行为。 由于股、债市的系统性风险和申购赎回引起的基金资产规模变化，宝康消费品证券投资 基金和宝康灵活配置证券投资基金在短期内出现过政府债券投资比例不足 20%，投资总比例 略低于 80%的情况以及部分资产配置略偏离于基金相关内外部规定的情况；宝康债券投资基 金在短期内出现过投资总比例略低于 80%的情况以及部分资产配置略偏离于基金相关内外 部规定的情况。发生此类情况后，各基金均在合理期限内得到了调整，没有给投资人带来额 外风险或损失。 （3） 基金经理报告 2007 年的中国 A 股市场总体上延续了去年的大幅上涨势头。上半年基本上处于单边上 涨势头中，其中的 5 月 30 日是上半年板块结构的分水岭，在此之前，非主流板块个股的涨 幅惊人，而基金重仓的股票却表现平平，此后，经过 5 月 30 日后的大跌，非主流板块个股 跌幅惊人，基金重仓股却慢慢踏上了价值回归之路，在市场估值重心不断上移推动下，股价 节节攀高。下半年的三季度基本上是持续的单边上涨过程，直到四季度才出现急剧的波动。 在此阶段，一个很有意义的现象就是小市值股票与大市值股票之间出现了显著的跷跷板效 应。先是小市值股票经历了一轮较为严重的下跌，跌幅高达 30%；而在同时，大市值股票却 表现出较强的抗跌性。到四季度中，小市值股票在经过较大的下跌后，出现了普遍的上涨势 头，这一势头一直延续到年终；在此过程中，大市值股票表现较差，上涨幅度很小。 从行业层面去回顾，我们认为过去的一年很有可能是这一轮中国经济快速增长周期的高 点，在经济的高速增长驱动下，相对于下游行业，上游行业享受了更高的盈利增长弹性，反 映在股价上，上半年上游行业涨幅超越了下游的涨幅；到了下半年的震荡行情，下游的防御 性就开始体现出来，典型的就是医药等下游防御性行业的表现。 本基金受限于基金契约，在一季度持有了较多的食品饮料类消费类股票，使得本基金业 绩在同类基金中一度落后；进入二季度，我们抓住了基金分拆带来的行业重新布局机会，适 当增持了部分采掘、保险业及地产类股票，减持了食品饮料行业；三季度市场处于单边上涨 行情，矿产、海运及资产注入类股票涨幅惊人，本基金在黄金类股票上的投资表现出色；进 入四季度，在市场波动加大的氛围中，本基金较大幅度地增持了医药、化工、家电和商业等 小市值股票，之后这类股票的上涨使本基金净值有了较大的回升。 展望 2008 年，我们认为中国经济处于高位回落的可能性在加大。在农产品价格上涨推 动下，CPI 上涨压力依然巨大。在抑制"双高"行业政策影响下，制造业的投资增长率很难 再有实质性的提升。由于处于结构性的通胀状态下，我们估计利率政策的运作空间有限，汇 第 13 页 共 99 页 ----------------------- Page 14----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 率将成为未来经济政策的主要方面。但对投资来说，短期的宏观经济波动并不能成为我们判 断公司价值的 核心因素，我们依然会把我们的重心放在我们所投资企业的业务变化趋势上，评估公司 价值与市场价格之间的差别，从而做出投资决策。 从未来投资主线上看，高油价背景下演绎出来的农产品牛市依然会对全球的经济格局产 生深远的影响。生物质能源应用范围的扩大将进一步推高对化肥和农药的需求，在供给缺少 足够弹性的子行业就势必推动价格的大幅度上升，从而给相关上市公司带来投资机会。此外， 家电行业、零售业、煤化工行业及医药行业等也将是我们重点关注的行业。 2. 宝康灵活配置证券投资基金管理人报告 （1） 基金经理简介 魏东先生，毕业于复旦大学经济学院，获硕士学位。1997年至 2002 年，曾经在平安证 券公司、国信证券有限责任公司和深圳市深投科技创业投资有限公司从事证券研究工作和资 产管理等工作。2003 年初加入华宝兴业基金管理有限公司，曾任交易部总经理，2004 年 5 月起任宝康灵活配置基金基金经理，2006年 11 月起任华宝兴业先进成长股票型证券投资基 金基金经理。 （2） 基金遵规守信情况说明 本报告期内，本基金管理人遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资 基金法》及其各项实施细则、《华宝兴业宝康系列开放式证券投资基金基金合同》和其他相 关法律法规的规定、监管部门的相关规定，依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金 资产，在控制投资风险的基础上，为基金持有人谋取最大利益，没有损害基金持有人利益的 行为。 由于股、债市的系统性风险和申购赎回引起的基金资产规模变化，宝康消费品证券投资 基金和宝康灵活配置证券投资基金在短期内出现过政府债券投资比例不足 20%，投资总比例 略低于 80%的情况以及部分资产配置略偏离于基金相关内外部规定的情况；宝康债券投资基 金在短期内出现过投资总比例略低于 80%的情况以及部分资产配置略偏离于基金相关内外 部规定的情况。发生此类情况后，各基金均在合理期限内得到了调整，没有给投资人带来额 外风险或损失。 （3） 基金经理报告 2007 年中国证券市场虽然跌宕起伏，但仍然走出了 2000 年以来最为壮观的牛市行情。 行情基本可以分为三个阶段，一是 5 月 30 日以前，热点相对较为分散，散户热情高涨；二 是 5 月 30 之后的三季度，随着许多巨型基金的成立，在资金推动下大盘蓝筹不断上涨，此 阶段基本上是以基金为主题的行情；三阶段是四季度的调整行情。 每一阶段的投资风格和市场主流投资理念都相当不同，如在第一阶段投资风格中，小盘 股、题材类股等受到市场青睐，而第二阶段中则明显向大盘蓝筹股倾斜；在行业方面，有色、 煤炭及银行等都各领风骚一时。 在市场的第一阶段，本基金进行了大额分红，通过对市场形势的恰当判断，我们较好地 利用了 2 月份市场快速的的回调，获得了较好的效果，并且通过提前大幅降低仓位，我们也 第 14 页 共 99 页 ----------------------- Page 15----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 有效地回避了 5.30 的深幅调整，保持基金业绩的相对稳定。 在第三季度中，我们对资金推动的大盘蓝筹股行情确实估计不足，在仓位上、个股选择 上都相对较为保守，明显落后。虽然如此，我们在第四季度并未放弃我们的立场，顶住了市 场的压力，获得了较好的效果。 作为低风险、同时以时机选择获取超额收益的基金，我们在 2007 年的表现不尽人意， 仅取得了 97.86%的收益。根据晨星的结果，我们在可比 42 只基金中排名 25 位，位列中游。 客观上，由于本基金仍然受到最高仓位水平的限制，在大涨时不能尽享其益；主观上，我们 在三季度所采取的保守策略是全年操作的最大失误所在。 相对 2007 年，我们判断 2008 年市场形势将更为复杂，市场的波动性将明显加大，这一 新形势对历经牛熊的本基金是相当有利的。 首先，2008 年的宏观形势将更为复杂，突出的矛盾如 CPI、PPI 的全面高涨。CPI 在超 过 7%之后已经不仅仅是经济问题，而逐渐成为一个关切民生的政治问题，显然转回行政限 价不是一个长期的解决方案；另一方面，PPI 大幅迅速上升对企业赢利空间也提出了极大挑 战，更不用说其他的环保、劳动力成本、升值等压力。我们认为中央将在上半年确定的新的 调控措施将对证券市场产生深远影响，会通过各个环节向证券市场传递，近期再融资的大幅 上升、大小非减持的明显增加就是一个信号。问题在于，如果中央 将 CPI 作为一个重要调 控指标，势必将明显减缓经济增长的速度，随之而来是企业增长的放缓，对上市公司而言即 是赢利预期的下调。这些问题将在两会之后更为明确。 其次，我们认为 2008 年的市场结构和投资心态都会和以前有较大不同。虽然在 2007 年三季度基金规模迅速扩大，但随着年底以来的市场调整，基金投资者心态明显趋于谨慎， 申购热情迅速下降，短期来看，超大规模基金似乎已经成为恐龙时代的产物。另一方面，市 场再融资规模、大小非减持规模都在迅速上升，市场从 2007 年的供不应求开始转向供大于 求。 在这一大背景下，我们认为市场在 2008 年上半年将难出现较大的投资机会，可能在 6 月份国内外宏观形势更为明朗之后选择方向。时机选择始终是本基金的一个操作重点，我们 将充分利用市场心态的变化选择介入时机，获取超额收益。 3. 宝康债券投资基金管理人报告 （1） 基金经理简介 王旭巍先生，毕业于中国人民大学，获经济学硕士学位。曾先后于华中工学院管理工程 系任教、国家物资部供应管理司任职，1993 年起在中国（深圳）物资工贸集团有限公司、 宏达期货经纪有限公司、中信证券股份有限公司从事交易、投资、资产管理业务。2003 年 初加入华宝兴业基金管理有限公司，同年 7 月起任宝康债券基金基金经理，2005 年 3 月到 2007年 2 月期间兼任华宝兴业现金宝货币市场基金基金经理。 （2） 基金遵规守信情况说明 本报告期内，本基金管理人遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资 基金法》及其各项实施细则、《华宝兴业宝康系列开放式证券投资基金基金合同》和其他相 关法律法规的规定、监管部门的相关规定，依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金 资产，在控制投资风险的基础上，为基金持有人谋取最大利益，没有损害基金持有人利益的 第 15 页 共 99 页 ----------------------- Page 16----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 行为。 由于股、债市的系统性风险和申购赎回引起的基金资产规模变化，宝康消费品证券投资 基金和宝康灵活配置证券投资基金在短期内出现过政府债券投资比例不足 20%，投资总比例 略低于 80%的情况以及部分资产配置略偏离于基金相关内外部规定的情况；宝康债券投资基 金在短期内出现过投资总比例略低于 80%的情况以及部分资产配置略偏离于基金相关内外 部规定的情况。发生此类情况后，各基金均在合理期限内得到了调整，没有给投资人带来额 外风险或损失。 （3） 基金经理报告 回顾 2007 年，债券市场以下跌为主要运行特征，上证国债指数全年下跌 0.47%，中央 国债登记结算公司编制的中债收益率曲线整体上移 140 个基点左右，具体表现为先陡峭上行 后于高位平坦化。市场同时经历了密集政策调控，全年存款准备金率上调了 5.5个百分点， 达到 14.5%的历史高位；一年期定期存款利率由 2.52%上调至4.14%，上调 1.62 个百分点。 由于利空的政策环境，债券投资收益难以令人满意，特别是债券价格指数呈下行格局，债券 投资的资本利得部分表现为净亏损，但债券的息票收入有大幅提高。 宏观经济方面，2007 年GDP 增长速度在 11%以上，投资与出口强劲增长，但消费增长却 停滞不前；信贷和货币供应的增长过快，超出了央行年初设定的目标。2007 年市场另一突 出特征是流动性泛滥和储蓄搬家。全年贸易顺差流入资金超过 2400 亿美元，市场流动性充 裕；受负利率和股市火爆两方面的影响，储蓄资金大量流入股市，存款增速下降，储蓄存款 活期化倾向明显。2007年逐月走高的消费者物价指数（即 CPI）成为全国瞩目的焦点问题， 突出地反映在粮食和猪肉价格上涨上，全年通胀水平应该在 4.6％以上，为历年新高。国际 市场上，美国爆发"次贷"危机，严重影响了国际金融市场。为遏制危机向全球漫延，美欧 联手降息，美联储先后三次下调联邦基准利率达 1 个百分点，2008 年继续降息的可能性依 然较大。 值得一提的是，2007 年中国资本市场空前繁荣，上市公司全年直接融资额超过 8000 亿 元，其中新股发行 118 只，合计募集资金 4470 亿元创历史新高，个人及机构投资者共同分 享了新股申购盛筵。在这样的市场背景下，宝康债券基金 2007 年取得净值增长 27.6%的投 资业绩，大大超出我们年初预期，也创下自本基金设立以来投资回报最高的历史记录。2007 年宝康债券基金的投资管理突出了以下几个方面，一是准确把握了债券市场走势，侧重规避 利率波动风险，债券组合久期大幅向下偏离，债券投资以买入并持有到期为主。二是针对开 放式基金规模变动频繁以及新股申购对资金的需求，加强对投资组合流动性管理，资产配置 以央票为主。三是债券投资以获得稳定票息收益为主，不博取资本利得收益；新股投资以套 利为主，以上市公司基本面分析作为确定新股上市目标价位的依据。四是精心组织与安排， 提高资金使用效率。 展望 2008 年，我们认为中国经济增长可能略有放缓，主要是固定资产投资增速在中央 "双防"的宏观调控作用下有所下滑；外贸出口受美国经济放缓影响难以增长；国内消费增 速受住房、医疗、教育等预期支出的制约在短期之内难以释放。但 2008 年政府换届、北京 奥运，宏观经济总体环境依然向好，中国经济仍将保持 10%左右的高速增长。我们判断 2008 年债券市场的不利因素没有根本改变，债券投资仍需谨慎，但略好于 2007 年。 货币政策方面，近两年由"稳健"到"适度从紧"再到"从紧"的转变使债市的运营环 境较为严峻。纵观货币政策"适度从紧"的 2007 年，央行6次加息、10次提高存款准备金 率、7 次发行定向央票、重启三年期央票和特种存款、扩大人民币对美元汇率的波动幅度以 第 16 页 共 99 页 ----------------------- Page 17----------------------- 宝康系列基金2007 年年度报告 及多次启动"窗口指导"等等，紧缩力度可谓空前。而 2008 年"从紧"货币政策如何解读， 至为关键。实际上中国的货币政策不具独立性，央行要在经济增长、就业、物价稳定、国际 收支平衡等多个目标之间权衡调控实在是勉为其难。我们判断"从紧"货币政策主要体现在 数量型政策工具的使用和行政手段的使用上，前者抽取市场流动性，后者管制信贷规模和节 奏。作为价格型政策工具的加息手段使用强度会减弱，一方面因为加息对抑制热门行业的投 资收效甚微；另一方面，在中国二元经济体系下加息可能会伤及实体经济的发展。总体而言， "从紧"货币政策环境下的债市不容乐观。 物价指数水平仍是左右债市的重要因素。我们始终认为当前的物价上涨表现为成本推动 特征。大宗原材料价格、能源价格持续上涨，以石油为代表 2007年接近每桶 100 美元，2008 年仍会屡创新高，这已是市场共识，新实行的《劳动法》将会增加企业的工资支出，节能减 排将提高企业的环保成本，而农产品价格上涨的实质是反映了土地价格上涨的诉求。上述种 种基础价格近期将保持刚性上涨趋势，进而循环推动物价总水平上涨。因此，物价问题的核 心是如何使上涨幅度与步伐可控，不致酿成恶性通胀。在这样的背景下，债市仍处于加息周 期中，债券投资不宜博取资本利得收益而应以持有到期、获取利息收益为主。 同时我们认为股市在经历 2007 年暴涨之后，2008 年的股市预期收益将会降低而风险加 大，相对而言，债市经历多以加息之后投资价值开始显现，估计 2008 年将会有一部分资金 由股市回流债市。此外，由于 2007 年一级市场聚集了大量新股申购资金，至四季度新股申 购成本大幅上升，在深交所上市的中小板新股申购已是微利。2008 年新股发行的节奏、规 模、甚至发行方式均具不确定性，预期新股申购收益率也将有所下降。 宝康债券基金自设立到 2008 年已进入第五个年头，随着在实践中不断探索和积累，我 们对管理运作这样的产品更有信心、投资理念更加成熟。其要点在于该产品只承担与债券相 类似的风险、获取一部分稳定收益，同时针对我国证券市场"新兴加转轨"的特点，采取积 极的投资策略，争取获得超额收益；坚守投资边界、坚持策略致胜。2008 年我们将采取既 定的投资策略，加强市场研究，密切监测市场上各类资产的风险收益特征的变动情况，在控 制风险的前提下努力为基金持有人获取更高的收益。 4. 基金内部监察报告 公司自 2003 年 3 月成立以来始终注重合规性和业务风险控制。加强对基金运作的内部 操作风险控制、保障基金份额持有人的利益始终是公司制定各项内部制度、流程的指导思想。 公司监察稽核部门对公司遵守各项法规和管理制度及公司所管理的各基金履行合同义务的 情况进行核查，发现问题及时提出改进建议并督促业务部门进行整改，同时定期向监管部门、 公司管理层及上级公司出具相关报告。 本报告期内，基金管理人内部监察主要工作如下： （一）规范员工行为操守，加强职业道德教育和风险教育。公司通过对新员工集中组织 岗前培训、签署《个人声明书》等形式，明确员工的行为准则，防范道德风险。 （二）完善公司制度体系。公司一方面坚持制度的刚性，不轻易改变、简化已确立的流 程。要求从一般员工、部门经理到业务总监，每个人都必须清楚自己的权力和职责，承担相 应责任。另一方面，伴随市场变革和产品创新，公司的业务和管理方式也发生着变化。在长 期的业务实践中，公司借鉴和吸收海外股东、国内同行经验，在符合公司基本制度的前提下， 根据业务的发展不时调整。允许各级员工在职责范围内设计和调整自己的业务流程，涉及其 它部门或领域的，由相应级别的负责人在符合公司已有制度的基础上协调和批准。公司根据 业务情况调整和细化了市场、营运、投资研究各方面的分工和业务规则，并根据内部控制委 |