| 嘉实债券(160704)2004年半年度报告摘要 |
| 基金简称：嘉实债券 基金代码：070005 |
| 嘉实债券-嘉实理财通系列开放式证券投资基金2004年半年度报告摘要 重要提示 本基金的管理人董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。本半年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。 本基金的托管人中国银行根据本基金合同规定，于2004年8月25日复核了本报告中的财务指标、净值表现、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告财务资料未经审计。 本半年度报告摘要摘自半年度报告正文，投资者欲了解详细内容，应阅读半年度报告正文。 一、基金简介 (一) 基金产品概况 基金名称：嘉实理财系列开放式证券投资基金 基金运作方式：契约型开放式 基金合同生效日：2003年7月9日 报告期末基金份额总额： 嘉实理财增长1,137,203,937.27份 嘉实理财稳健1,065,220,924.37份 嘉实理财债券179,170,752.65份 基金合同存续期：不定期 嘉实增长证券投资基金： 基金代码：070002（深交所净值揭示代码：160702）基金简称：嘉实增长 嘉实稳健证券投资基金： 基金代码：070003（深交所净值揭示代码：160703）基金简称：嘉实稳健 嘉实债券证券投资基金： 基金代码：070005（深交所净值揭示代码：160704）基金简称：嘉实债券 1、嘉实理财增长 投资目标：投资于具有高速成长潜力的中小企业上市公司以获取未来资本增值的机会，并谋求基金资产的中长期稳定增值，同时通过分散投资提高基金资产的流动性。 投资策略：在全面评估证券市场现阶段的系统性风险和预测证券市场中长期预期收益率并制订大类资产配置比例的基础上，本基金重点投资于预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司的股票，从公司基本面分析入手挑选具有成长潜力的股票。在正常市场状况下，投资组合中股票投资比例浮动范围：40-75%；债券投资比例浮动范围：20-55%，现金留存比例：5%左右。 业绩比较基准：巨潮500（小盘）指数 风险收益特征：本基金的投资目标和投资理念决定了本基金属于中高风险证券投资基金。本基金长期系统性风险控制目标为：单位基金资产净值相对于基金业绩基准的β值保持在0.5至0.8之间。 2、嘉实理财稳健 投资目标：在控制风险、确保基金资产良好流动性的前提下，以获取资本增值收益和现金红利分配的方式来谋求基金资产的中长期稳定增值。 投资策略：在对市场趋势判断的前提下，进行资产配置；同时通过基本面分析挖掘行业优势企业，获取稳定的长期回报。在正常市场状况下，投资组合中股票投资比例浮动范围：40-75%；债券投资比例浮动范围：20-55%；现金留存比例：5%左右。 业绩比较基准：巨潮200（大盘）指数 风险收益特征：本基金的投资目标和投资理念决定了本基金属于中低风险证券投资基金。本基金长期系统性风险控制目标为：单位基金资产净值相对于基金业绩基准的β值保持在0.5至0.8之间。 3、嘉实理财债券 投资目标：以本金安全为前提，追求较高的组合回报。 投资策略：本基金将在有效管理风险的基础上，采取主动的自上而下的投资策略，通过对投资组合的相对价值分析，充分挖掘收益率曲线动态变化而带来的潜在的投资机会；应用久期调整、凸度挖掘、息差比较等策略构建组合，实现基金的保值增值。 业绩比较基准：中央国债登记结算公司的中国债券指数。 风险收益特征：本基金的投资目标和投资范围决定了本基金属于低风险证券投资基金，其长期平均的风险和预期收益率低于股票基金，高于货币市场基金。 （二）基金管理人：嘉实基金管理有限公司 注册地址：上海市浦东新区银城中路200号中银大厦4104室 办公地址：北京市建国门北大街8号华润大厦8层（邮编：100005） 法定代表人：王忠民 信息披露负责人：许 欣 联系电话：010-65188866转2609 传 真：010-65182266 电子邮箱：xuxin@harvestasset.com (三) 基金托管人：中国银行 注册地址：北京市西城区复兴门内大街1号 办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号 邮政编码：100818 法定代表人：肖 钢 托管部门负责人：唐棣华 信息披露负责人：忻如国 联系电话：010-66594856 传 真：010-66594853 电子邮箱：xinruguo@bank-of-china (四) 基金选定的信息披露报纸名称：中国证券报、上海证券报、证券时报 登载本报告正文的管理人互联网网址：www.harvestasset.com 基金半年度报告置备地点：北京市建国门北大街8号华润大厦8层 (五) 本基金注册登记机构：嘉实基金管理有限公司 注册登记机构办公地址：北京市建国门北大街8号华润大厦8层 二、主要财务指标和基金净值表现 （一）本报告期的主要会计数据和财务指标 嘉实理财增长 基金本期净收益 96,394,399.90 基金份额本期净收益 0.0848 期末可供分配基金收益 28,711,560.53 期末可供分配基金份额收益 0.0252 期末基金资产净值 1,207,879,723.91 期末基金份额净值 1.062 基金加权平均净值收益率 8.39% 本期基金份额净值增长率 9.13% 基金份额累计净值增长率 16.21% 嘉实理财稳健 基金本期净收益 84,581,453.86 基金份额本期净收益 0.0794 期末可供分配基金收益 51,319,152.31 期末可供分配基金份额收益 0.0482 期末基金资产净值 1,077,848,594.02 期末基金份额净值 1.012 基金加权平均净值收益率 7.77% 本期基金份额净值增长率 0.13% 基金份额累计净值增长率 6.43% 嘉实理财债券 基金本期净收益 -1,853,684.89 基金份额本期净收益 -0.0103 期末可供分配基金收益 -1,048,221.09 期末可供分配基金份额收益 -0.0059 期末基金资产净值 172,448,201.15 期末基金份额净值 0.962 基金加权平均净值收益率 -0.78% 本期基金份额净值增长率 -4.47% 基金份额累计净值增长率 -3.80% (二) 基金业绩比较 嘉实理财增长嘉实理财增长 1、报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 阶段 净值增 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准收 ①-③ ②-④ 长率① 标准差② 准收益率③ 益率标准差④ 过去一个月 -5.87% 0.79% -12.82% 1.54% 6.95% -0.75% 过去三个月 -9.00% 0.87% -22.03% 1.38% 13.03% -0.50% 过去六个月 9.13% 0.96% -3.35% 1.39% 12.48% -0.43% 自基金成立至今 16.21% 0.73% -20.12% 1.27% 36.33% -0.54% 2、基金合同生效以来基金份额净值的变动情况并与同期业绩比较基准的变动进行比较 3、基金净值增长率与业绩比较基准历年收益率对比 净值增长率 业绩比较基准收益率 2003年 6.49% -18.04% 2004年 9.13% -3.35% 嘉实理财增长证券投资基金业绩基准：巨潮500（小盘）指数 嘉实理财稳健 1、报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 阶段 净值增 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准收 ①-③ ②-④ 长率① 标准差② 准收益率③ 益率标准差④ 过去一个月 -5.16% 0.81% -9.94% 1.18% 4.78% -0.37% 过去三个月 -11.22% 0.89% -21.23% 1.14% 10.01% -0.24% 过去六个月 0.13% 1.02% -9.44% 1.23% 9.58% -0.21% 自基金成立至今 6.43% 0.81% -12.82% 1.09% 19.25% -0.28% 2、基金合同生效以来基金份额净值的变动情况并与同期业绩比较基准的变动进行比较 3、基金净值增长率与业绩比较基准历年收益率对比 净值增长率 业绩比较基准收益率 2003年 6.29% -5.13% 2004年 0.13% -9.44% 嘉实理财稳健证券投资基金业绩基准：巨潮200（大盘）指数 嘉实理财债券 1、报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 阶段 净值增 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准 ①-③ ②-④ 长率① 标准差② 准收益率③ 收益率标准差④ 过去一个月 -1.94% 0.32% 0.35% 0.45% -2.29% -0.12% 过去三个月 -3.99% 0.36% -1.69% 0.41% -2.31% -0.05% 过去六个月 -4.47% 0.32% -2.91% 0.35% -1.56% -0.04% 自基金成立至今-3.80% 0.25% -4.11% 0.33% 0.31% -0.08% 2、基金合同生效以来基金份额净值的变动情况并与同期业绩比较基准的变动进行比较 3、基金净值增长率与业绩比较基准历年收益率对比 净值增长率 业绩比较基准收益率 2003年 0.70% -1.27% 2004年 -4.47% -2.91% 嘉实理财稳健证券投资基金业绩基准：中央国债登记结算公司的中国债券指数 三、管理人报告 （-）基金管理人简介 嘉实基金管理有限公司经中国证监会证监基字[1999]5号文批准，于1999年3月25日成立，是中国第一批基金管理公司之一。 公司设立了投资决策委员会和风险控制委员会等专业委员会。投资决策委员会负责指导基金资产的运作、确定基本的投资策略和投资组合的原则。风险控制委员会负责全面评估公司的经营过程中的各项风险，并提出防范措施。 公司目前下设八个部门，分别是：投资部、研究部、监察稽核部、业务拓展部、机构理财部、市场部、运营部、综合管理部。投资部负责根据投资决策委员会制定的原则进行基金投资。研究部负责行业、上市公司研究和投资策略研究。监察稽核部负责对公司及其员工遵守国家相关法律、法规和公司内部规章制度等情况进行监督和检查。业务拓展部负责新产品开发以及相关的市场营销研究、法律环境研究和理财策略研究等。机构理财部主要负责机构客户的委托理财业务，包括投资管理和客户服务。市场部负责市场推广、基金销售、客户服务、销售渠道管理、基金行政、国际合作等业务。运营部负责公司信息系统的日常运行与维护,跟踪研究新技术,进行相应的技术系统规划与开发、基金会计核算、估值、开放式基金注册、登记和清算等业务。综合管理部负责公司企业文化建设、文字档案、公司财务、后勤服务、人力资源管理、薪酬制度、人员培训、人事档案等事务等综合事务管理。 目前，公司正式员工141人，其中76人具有硕士及硕士以上学历，占54.0％。 （二）基金经理小组简介 嘉实理财通系列开放式证券投资基金包含三只基金，聘任两名基金经理和一名基金经理助理组成基金经理小组，共同管理本系列基金。基金经理小组成员简介如下： 田晶女士，嘉实稳健基金基金经理，美国纽约市立大学布鲁克商学院工商管理学硕士(MBA)。8年证券从业经历。曾任职于美国花旗集团资产管理公司，美国信安资产管理公司，任基金经理，从事日本及亚太地区的股票市场投资。2002年12月加入嘉实基金管理有限公司工作，曾任研究部副总监。 邵健先生，嘉实增长基金基金经理，经济学硕士。7年证券从业经历。曾任国泰君安证券研究所研究员、行业投资策略组组长、行业公司部副经理，从事行业研究、行业比较研究及资产配置等工作。2003年7月进入嘉实基金管理有限公司投资部工作。 林勇先生，基金经理助理，清华大学MBA。曾就职于中国人民银行，招商银行总行资金交易中心，任投资主管。2004年4月进入嘉实基金管理有限公司工作。 （三）报告期内基金运作的遵规守信情况的说明 在报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金管理暂行办法》及其各项实施细则、《成长收益证券投资基金基金契约》和其他相关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益，无损害基金持有人利益的行为。基金投资管理符合有关法规和基金契约的规定和约定。 （四）基金经理工作报告 1、嘉实增长 (1) 上半年投资回顾 上半年，A股市场一波三折。年初，在周期性行业景气度的继续攀升及大盘蓝筹投资理念的广泛传播的背景下，以钢铁、石化等行业为代表的大盘蓝筹股再起波澜。其后，随着宏观紧缩政策的逐步出台，大盘蓝筹股步入调整，而对宏观紧缩具有一定抵御能力的消费品行业及其它一些持续增长的行业出现良好的表现。四月以后，随着宏观紧缩力度加大、国债回购清理、证券市场扩容速度加快，市场出现持续深幅调整。 在此过程中，基于对宏观经济可能出现阶段性、局部性紧缩的预期，本基金采取了"强化防御、关注成长"的投资策略，减小了对前期供给过快扩张的一些周期性行业的投资，强化了对持续成长的行业与公司、尤其是本基金在年报中所提出的成长性溢价远未被发掘的"大行业中的小巨人"的投资，从而较好地规避了宏观紧缩的影响，取得了良好的收益。 上半年，本基金的业绩基准巨潮小盘指数下跌3.35%，本基金净值上涨9.13%，超额收益率为12.56%。 (2) 下半年投资展望 对于下半年证券市场，我们认为既存在有利因素，亦存在不利因素： 从有利的方面看，尽管中国经济宏观紧缩对一些行业与企业的短期运营构成一定的压力，但从中长期看来，本轮宏观紧缩将大大降低未来产能过剩带来严重通缩的可能，为未来经济的持续增长打下良好的基础。在中国证券市场中存在相当一批公司，即使从全球的角度来看，亦存在较高的投资价值。随着基金的快速发展，保险、社保等机构投资者的逐步壮大，证券市场的资金供给有望持续扩大。 从不利的方面来看，中国A股市场多数公司的估值偏高并且冶理结构仍不理想，制约中国证券市场的一些深层次的体制问题还有待解决，直接融资目前在全社会资金供给的中比重偏低，资本市场未来的融资压力较大。 在这种背景下，我们认为如果没有大的、尤其是涉及证券市场的一些深层次问题的政策性利好出台，A股市场下半年整体上升空间将较为有限。但由于存在相当一批具有竞争优势、能够保持长期增长、动态定价极低的个股、市场仍有望出现局部牛市行情。 基于这种判断，我们将继续坚持"强化防御，关注成长"的投资策略。 在行业的选择上，我们将重点关注基础性产业、消费升级产业、服务产业、体制变革产业及周期性产业中处于或即将进入快速增长阶段，但离成熟期、衰退期相对较远，同时中国的相关上市公司具有较强竞争力、定价存在相对吸引力的一些行业，如机场、港口、海运、特色原料药、中药、化肥与生物农药、纺织、煤炭等。 在个股的选择上，我们将坚持成长投资理念，战略性地选择主业突出、竞争力较强、成长性良好、冶理结构规范、从长期来看股价明显低于内在价值、安全边际较高的细分行业龙头或大行业中的小型潜力公司作为主要投资对象，进行长期与波段投资，以达到进可攻、退可守的境地。 通过以上策略，我们相信可以进一步发掘良好的投资品种，帮助投资者分享中国经济增长的收益。 最后，感谢您对嘉实基金管理公司以及我们基金经理的信任，我们本着"诚实信用、勤勉尽责"的态度，努力工作，力争以出色的业绩回报大家。 2、嘉实稳健 (1) 投资结果汇报 本基金成立于2003年7月9日，截至2004年6月30日，累计基金资产单位净值为1.067。在过去的六个月中，嘉实稳健基金的净值增长率为0.13%。在同一时期内，业绩比较基准巨潮大盘指数下跌9.44%, 本基金总收益超越基准指数10.08%，在可比的31只股票型基金中基金净值增长率排名第9。 (2) 投资管理回顾 上证综指于2003年11月13日下探至1307点后强劲反弹近200点之后，在今年的第一季度继续走强240点，完成了此次市场的上升行情。进入二季度以后，中央政府采取了一系列旨在控制固定资产投资过热、信贷增速过快的宏观调控措施，A股市场进入了长达三个月的调整期，二季度跌幅高达19.6%。 由于紧缩政策的滞后性，本基金判断，虽然投资的惯性增长短期内仍将持续，钢铁、石化、电力等投资驱动型行业的盈利增长有望维持到中报乃至三季报前后，但是这些行业的盈利周期将不可避免地随着宏观经济进入紧缩周期而产生逆转，并由此带来以下的几个反差：一方面，宏观紧缩调控措施已经启动，另一方面，宏观经济仍在持续高速增长； 盈利现实（上升）和盈利预期（下降）之间的反差； 以及确定的短期盈利与不确定的长期增长之间的反差。 正是由于这些反差和不确定性的存在，投资人在二季度对市场、行业的走势判断出现了分歧，陷入了投资选择的困惑。 本基金判断，在盈利周期逆转和资金面的双重影响下，股市在短期内将面临下调压力。本基金从四月上旬开始减持银行、房地产等受宏观调控和升息预期影响最大的金融行业； 四月至五月间，减持了炼油业务占比重较大的上海石化和扬子石化，保留了中国石化。做出这样决策的思路源于国内原油市场价格与国际市场接轨，而成品油价格处于相对封闭的定价体系中，原油价格的上涨势必挤压炼油行业的毛利。 从事开采、炼油，石化到成品油销售一体化经营的中国石化在油价上涨的过程中的受惠远可以抵消炼油板块利润的下降，因此对中石化采取了继续持有的策略。同时，本基金增持了防御性较好的电力、机场、港口、煤炭行业。基金仓位从一季度末的72％降至最低点的60％以下，部分程度上规避了大盘下跌带来的冲击。 (3) 2004年度下半年展望 央行近期公布的上半年金融运行统计报告表明，宏观调控已经取得明显效果： 固定资产投资增速下降，去年以来过快的贷款增长势头得到有效控制，货币供应量稳步回落，增幅已经低于央行年初设定的17％的调控目标内；六月份企业商品价格总水平环比下降0.3%，预示着居民消费品价格指数这一宏观经济的滞后指标亦将在6、7月份冲高之后稳步回落，短期内加息的压力得到一定程度地缓解；由此为下半年的市场回暖营造了良好的宏观环境。 本次宏观调控的特点是采取产业政策、信贷政策及行政手段协调配合、三管齐下的方式全面控制过热行业，对不同的行业将会产生不同的影响。 我们将继续对此进行认真分析研究，挖掘在各个行业的投资机会。 我们认为： 投资类行业：今年出现的投资增长回落是重化工业化长期上升周期中的短期波动。 在未来1－2年里，投资驱动类股票仍将处在盈利上升的长期通道中，行业景气波动将淘汰那些缺乏经营管理水平，依靠产品涨价实现盈利外延式增长的公司，对该类公司，逢高减持是最佳策略；具有持续经营能力和核心竞争力的内涵式增长公司将从本次宏观紧缩预期中受益，分享工业化、城市化进程带来的机会，行业景气波动营造买入良机。我们将对投资品行业进一步细分，重点规避在未来几年产能将明显超过有效需求的部分投资品行业 （钢铁、水泥、电解铝、汽车、工程机械），投资于投资品中的上游"瓶颈"行业（电力、煤炭、电力设备、有色金属、交通运输）。 资源类行业： 资源类行业内的多数个股仍将具备较好的抗风险能力，但如何对资源进行合理定价将决定其估值水平。 我们看好具备上游资源特征、高进入壁垒特征、产能弹性小的公司； 垄断特征明显的煤炭、有色金属、水电、机场、港口有可能通过维持较长的景气周期获得较高溢价。 但是，资源的垄断和不可替代性并等于可以随意定价。资源衰竭和打破垄断会降低估值水平，需求有可能因供给的刚性和政府调控而出现萎缩，价格和产量的波动将更加显著。 消费类行业： 消费复苏或许是一个艰难的过程，但在紧缩预期下，消费类行业（食品饮料、医药、纺织服装、零售、造纸、电子消费品）有可能因避险特征而成为机构长线资金的主要选择对象。 由于消费类行业进入壁垒低，竞争激烈，行业复苏不能带来像周期性行业那样的爆发性需求，所以一开始就要尤其重视公司的长期核心竞争力和管理层质量。具备品牌和市场禀赋、稳定分红回报的公司将具备长期投资价值，估值仍可能得到进一步提升。 "稳健中增长，长跑中胜出。" 我们愿以此与投资人共勉，在今后的半年、一年、三年和更长的时间里，刻苦钻研，辛勤工作，为我们的基金持有人创造更好的投资回报。 3、嘉实债券 (1) 投资管理回顾 2003年启动的本轮经济扩张带有明显的投资主导特征，投资增长过快引发了煤、电、油、运全面紧张，能源和原材料价格大幅度上涨。2004年1季度，对钢铁、水泥、电解铝三大行业的投资分别增长107.2％、101.4％、39.3％。其中2月末，固定资产投资同比增速达到了创纪录的53%；广义货币M2余额22.7万亿元,同比增长19.4%；人民币贷款增加4625亿元，同比多增246亿元。经济明显趋热，为抑制投资过热的趋势，使国民经济按照高增长、低通胀的模式平稳运行，中央政府出台了一系列严厉的宏观调控措施。在货币政策方面，中央银行综合运用除利率外的多种货币政策工具，调控基础货币，控制货币信贷的过快增长。 至5月末投资过快增长的势头开始得到遏制，新开工项目大幅度减少，固定资产投资和工业生产增长速度开始回落。从最新披露的数据可以看到，6月份末，广义货币供应量（M2）余额为23.8万亿元，同比增长16.2%，增长幅度比去年同期回落4.7个百分点，比一季度末回落2.9个百分点,比上月末回落1.3个百分点。狭义货币供应量（M1）余额为8.9万亿元，同比增长16.2%，增幅比去年同期回落4.1个百分点，比一季度末回落4.1个百分点，比上月末回落2.4个百分点。广义货币和狭义货币增长幅度都处于中央银行制定的17%左右的调控目标内。从政府发出的各种信息表明，宏观调控已经取得明显成效,经济运行中的不稳定、不健康因素得到抑制,国民经济实现了快速稳定增长。 债市和股市的运行与国民经济发展密不可分，上半年债券市场对中央政府宏观调控的政策信号高度敏感，元旦后即结束了去年4季度的一波反弹，重新步入下降通道，特别是进入2季度后，市场对加息的恐慌达到极至，过度反应的结果是从4月12日到4月29日的短短14个交易日，交易所国债指数一度达到6.2%的跌幅。五一长假后市场从惊慌中逐渐清醒，债市反弹，截止6月30日，国债指数下跌近5%。股市年初延续去年年底的行情，随着经济的持续"发烧"继续一路上行，到1季度末达到本轮行情的高点，之后市场开始对宏观调控产生忧虑，大盘一路下挫，整个下跌过程中没有出现象样的反弹，至6月30日，上证指数已跌破1400点，天相可转债指数也相应从1677.15点下挫至1564.05点。 本债券基金今年1季度延续了去年的中性政策，建立了一个剩余期限与整个市场平均剩余期限基本吻合的债券组合，在转债投资方面持谨慎态度。2季度以来，根据宏观经济运行和政策变化情况，结合本基金的特点，我们对之前的投资思路进行了必要的调整，确定了2季度大幅缩短债券组合久期的投资策略，季度初期即大量减持中长期固定利率债券，购进短期债券和央行票据，将组合的久期降到3以下，保持以短期债券和浮息债券为主的组合配置，尽可能避免因债券市场大幅下挫而带来的损失。对于债券基金来说，与股票相关性较强的可转债是其获取较高收益的重要来源之一。我们判断如果股市出现大幅下跌，转债市场同样将出现深幅调整，届时其中一些品种将显露出较大的投资价值，因此改变了前期较为中性的转债投资思路，2季度加大了对转债的投资。具体策略是对相关上市公司和行业进行认真研究分析，在此基础上加强对转债的跟踪和关注，在转债市场随股票市场调整到比较低的水平时加大介入力度，抓住其中的投资机会，取得因股票市场反弹上涨而带来的相应转债上升的超额收益，争取为投资者提供更好的回报。整个上半年基金净值的下跌幅度小于基准指数的下跌幅度。 (2) 2004年下半年宏观经济和债券市场展望 从6月底已披露的的经济运行数据来看，今年以来加强宏观调控的各项措施逐步落实并取得明显成效，中央政府将经济增长维持在一个相对合理水平的调控目标将有可能实现，经济有望在年内实现软着陆，预期全年通货膨胀率将回落到4％以下，全年经济增长率实现9％左右。但是也要看到经济运行中的突出矛盾和问题还没有根本解决，固定资产投资规模仍然偏大，投资结构还不尽合理，煤电油运供求紧张的矛盾尚未有效缓解。如1-5月钢、铁、水泥行业的固定资产投资增幅仍然达到76.6%、38%与55.3%；固定资产投资在建项目达到81219 个，固定资产投资清理不涉及完工70%以上的项目，年内增速控制在20%以下有一定难度。 我们预计下半年整体宏观政策面将维持偏紧态势，但过度宏观调控也有使经济硬着陆的危险，因此下半年行政调控手段可能更具弹性，力度可能会减弱，行政调控的主导地位将逐渐让步于市场调控。 中央银行下半年将实行稳健的货币政策，继续采取适度从紧的趋向，利率维持目前水平的可能性比较大，即使加息，也不会超过50个基点。中长期看，要使经济在一个较长时间内保持高速稳定增长，包括货币政策在内的市场调控手段是不可缺少的。经济高速增长的副产品就是通胀。当以行政调控为主的宏观调控使经济软着陆，经济维持高速平稳增长时，货币政策这样的市场化手段将用来对冲高速增长中的通胀。虽然下半年中国没有必要跟随美联储的加息步伐，但我们预期在未来两年内，中国也将和美国及世界经济一样，处于一个升息周期内。 下半年影响债市的因素有：市场资金供求；利率中长期上升预期；新债发行；保险资金直接投资股票市场和转债市场的预期；基金国债投资20%的比例取消；美联储加息的幅度和频率等。综合考虑后我们预计3季度债券市场将保持较为活跃的走势，反弹行情有望延续，表现为涨跌在一定幅度以内的震荡波动，市场敏感性增强。转债市场下半年将继续保持与转债正股的强相关性，并仍将表现出一定的抗跌和滞涨的特性。预计股市3季度将确立本轮下跌的底部，然后将震荡筑实底部或出现震荡向上的走势，反弹的高度将取决于资金供求情况。 本基金将继续坚持相信由战略性资产类别配置和证券品种选择的积极投资，并结合风险控制的战略性应用，能为投资组合提供持续稳定的增加价值的投资理念，本着承担最小的风险，谋求投资收益的最大化的投资原则，稳健投资，在获取合理收益的同时，使投资组合承担较低风险，同时保持组合较好的流动性，真正做到为持有人规避风险，提供稳定回报的目的。 四、托管人报告 （一）内部监督检查报告 本报告期内，本基金托管人进一步完善了基金托管部门的组织结构和内部制衡机制，提高防范和及时化解业务风险和管理风险的能力，确保托管业务的规范运作，切实保障基金持有人的利益；本基金托管人依据国家相关法律法规、内部管理制度以及基金契约对基金托管业务运作和内控流程的完善和执行情况等进行持续的监督检查；对监督检查中发现的问题及时提示、督促改进并追踪改进效果；定期制作监督检查报告，及时呈报上级监管部门。 本基金托管人采取的主要措施包括： 1、加强基金托管业务合法合规性的监控。采取了实时监控、现场查看、专项稽核、报表审核和资料查阅等方式，加大监控力度和检查频率，防范各种违法违规行为的发生，切实保护基金持有人的合法权益。 2、本基金托管人专门设立基金托管部合规监督员，抓好规章制度建设，监督本部门业务和工作的遵章守制、合规办事情况，强化内控机制和纪律程序，加强基金托管人职责的履行。 3、结合全国社会保障基金、保险公司委托资产托管业务的开展，以及境外合格机构投资者境内投资资产、受托投资管理资产、投资连接保险、企业年金和基本养老保险等其他托管业务的筹备工作，完善内部控制制度体系。借鉴国内外先进经验，完善和细化基金托管部业务处室职能及各岗位职责，合理整合业务处理流程，修订和优化了围绕基金托管业务的各环节管理制度和工作规程，为规范基金托管行为提供了制度保障，提高了工作效率。 4、加强对升级的基金财务与估值系统、基金投资监督系统的运行检查和运作业务人员的培训及跟踪检查，保证系统的稳定、有效运行，提高工作质量和效率。 5、根据监管机构关于商业银行非现场监管报表及报告报送工作的精神，加强内部的托管业务检查工作，并及时、全面报送检查结果。 6、根据国际著名会计师事务所--毕马威会计师事务所对托管业务内部控制进行的专项审计结果着力改善，推动托管业务的规范化、国际标准化。 7、加强员工行为准则监察和职业道德教育。通过持续有效的职业道德教育、经常性行为监察和定期考核等，促进员工职业道德素质的提高和遵守法律法规、内部管理制度的自觉性。 8、加强监督检查人员自身建设。在充实人员、增添设备的基础上，制定了科学详细的工作流程和要求，提高监督检查人员的业务素质和能力。同时加强稽察监督处和其他业务处室的交流和沟通，促进内部控制工作效率的提高。 （二）托管情况报告 本基金托管人依据《嘉实理财通系列开放式证券投资基金基金契约》，自【2003】年【7】月【9】日起托管嘉实理财通系列开放式证券投资基金（以下称"嘉实理财通系列开放式基金"或"本基金"）的全部资产。现对嘉实理财通系列开放式基金从2004年1月1日至6月30日期间的托管情况报告如下： 1、本托管人在上述托管嘉实理财通系列开放式基金期间，严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金管理暂行办法》及其各项实施准则、《开放式证券投资基金试点办法》和其他有关法规以及基金契约的规定，诚信地履行了基金托管人的职责，不存在损害嘉实理财通系列开放式基金持有人利益的行为。 （1）本托管人履行安全保管基金资产的全部资产的职责，保证基金资产与自有资产等非基金资产严格分开，维护基金的独立账户，与本托管人的其他业务和其他基金的托管业务实行了严格的分账管理。严格复核从基金资产中列支的各项费用和基金的应得利益，确保基金资产的完整。 （2）本基金的投资运作包括本基金在股票一级市场、股票二级市场、证券交易所债券市场以及银行间国债市场的交易等，本托管人严格根据相关法律法规、基金契约的规定执行基金管理人的投资指令，及时、准确地完成了本基金的各项资金清算交割。本托管人对于本基金的任何资产的运用、处分和分配，均具备正当依据。 （3）本托管人对与基金资产相关的重大合同原件、因履行托管人职责而生成或收悉的记录基金业务活动的原始凭证、记账凭证、基金账册、交易记录等有妥善的保管。 2、本托管人在2004年上半年度依照《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金管理暂行办法》及其各项实施准则、《开放式证券投资基金试点办法》和其他有关法规的规定，对嘉实基金管理有限公司--嘉实理财通系列开放式基金管理人的基金运作进行了必要的监督。 （1）其在基金资产净值的计算、基金份额申购赎回价格的计算、基金费用开支等问题上遵守了《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金管理暂行办法》及其各项实施准则、《开放式证券投资基金试点办法》、《证券投资基金会计核算办法》和其他有关法规以及基金契约的规定，没有发现违规及损害基金持有人利益的行为； （2）本托管人如实、及时、独立地向中国证监会提交了关于嘉实理财通系列开放式基金投资运作方面的报告。 3、本基金托管人依法对本半年度报告中财务指标、净值表现、财务会计报告、投资组合报告等内容进行了认真核对，结果一致，本基金托管人认为其真实、准确和完整。 中国银行基金托管部 2004年7月20日 五、财务会计报告 （一）基金会计报告书（未经审计） 嘉实理财增长证券投资基金 2003年12月31日和2004年6月30日资产负债表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 2004年6月30日 2003年12月31日 资产 银行存款 87,337,096.75 4,785,000.76 清算备付金 交易保证金 773,228.69 250,000.00 应收证券清算款 20,703,189.14 12,177,729.66 应收利息 3,978,149.81 1,062,700.31 应收申购款 202,681.17 76,823.74 其他应收款 44,871.20 股票投资市值 828,268,328.75 490,788,620.40 其中：股票投资成本 842,493,539.00 455,278,814.64 债券投资市值 351,621,651.48 283,629,044.15 其中：债券投资成本 350,399,242.77 276,206,226.72 买入返售证券 待摊费用 7,587.24 180,254.28 资产总计 1,292,936,784.23 792,950,173.30 负债与持有人权益 负债 应付证券清算款 1,271.40 应付赎回款 22,426,717.82 5,888,752.37 应付赎回费 4,234.51 29,558.07 应付管理人报酬 1,597,938.02 1,089,357.28 应付托管费 266,322.98 181,559.56 应付佣金 556,460.11 535,869.83 应付利息 558,547.80 其他应付款 250,126.00 250,000.00 卖出回购证券款 59,370,000.00 预提费用 26,713.08 47,970.00 负债合计 85,057,060.32 8,024,338.51 持有人权益 实收基金 1,137,203,937.27 744,429,976.05 未实现利得/(损失) 41,964,226.11 36,802,016.84 未分配基金净收益 28,711,560.53 3,693,841.90 持有人权益合计 1,207,879,723.91 784,925,834.79 (2004年中每份额基金资产净值：1.062元) (2003年末每份额基金资产净值：1.054元) 负债及持有人权益总计 1,292,936,784.23 792,950,173.30 嘉实理财增长证券投资基金 2003年上半年度 和2004年上半年度经营业绩表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 2004年上半年度 2003年上半年度 收入 股票差价收入 90,026,544.83 债券差价收入 4,341,367.05 债券利息收入 3,515,071.53 存款利息收入 499,461.10 股利收入 8,987,509.00 买入返售证券收入 其他收入 62,220.27 收入合计 107,432,173.78 费用 基金管理人报酬 8,456,234.18 基金托管费 1,409,372.32 卖出回购证券支出 952,723.19 其他费用 219,444.19 其中：信息披露费 172,667.04 审计费用 22,237.70 费用合计 11,037,773.88 基金净收益 96,394,399.90 加：未实现估值增值/(减值)变动数 -55,935,424.73 基金经营业绩 40,458,975.17 基金净收益 96,394,399.90 加：期初基金净收益 3,693,841.90 本期申购基金单位的损益平准金 40,610,579.17 本期赎回基金单位的损益平准金 -16,659,333.45 可供分配基金净收益 124,039,487.52 减：本期已分配基金净收益 -95,327,926.99 未分配基金净收益 28,711,560.53 嘉实理财增长证券投资基金 2003年上半年度 和2004年上半年度基金净值变动表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 2004年上半年度 2003年上半年度 期初基金净值 784,925,834.79 本期经营活动 基金净收益 96,394,399.90 未实现估值增值/(减值)变动数 -55,935,424.73 经营活动产生的基金净值变动数 40,458,975.17 本期基金单位交易 基金申购款 957,874,234.05 其中：分红再投资 12,540,814.66 基金赎回款 -480,051,393.11 基金单位交易产生的基金净值变动数 477,822,840.94 本期向持有人分配收益 -95,327,926.99 向基金持有人分配收益产生的基金净值变动数 -95,327,926.99 期末基金净值 1,207,879,723.91 ☆ 嘉实理财稳健证券投资基金 2003年12月31日和2004年6月30日资产负债表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 附注 2004年6月30日 2003年12月31日 资产 银行存款 136,364,996.68 201,642,543.83 清算备付金 0.00 0.00 交易保证金 689,356.68 250,000.00 应收证券清算款 0.00 12,058,062.09 应收利息 4,702,358.05 1,604,628.77 应收申购款 6,808.68 72,785.24 其他应收款 29,444.80 0.00 股票投资市值 681,907,338.04 671,866,977.39 其中：股票投资成本 719,495,072.57 621,051,143.11 债券投资市值 257,034,368.82 230,642,898.70 其中：债券投资成本 257,482,741.61 231,312,028.33 买入返售证券 0.00 0.00 待摊费用 8,275.70 196,427.30 资产总计 1,080,742,947.45 1,118,334,323.32 负债与持有人权益 负债 应付证券清算款 51,300.00 0.00 应付赎回款 303,683.65 153,229,731.93 应付赎回费 1,192.11 23,565.25 应付管理人报酬 1,310,492.84 1,288,553.82 应付托管费 218,415.48 214,758.97 应付佣金 709,782.49 650,975.36 应付利息 0.00 0.00 其他应付款 267,532.60 250,000.00 卖出回购证券款 0.00 0.00 预提费用 31,954.26 52,993.00 负债合计 2,894,353.43 155,710,578.33 持有人权益 实收基金 1,065,220,924.37 913,840,648.79 未实现利得/(损失) -38,691,482.66 45,069,258.71 未分配基金净收益 51,319,152.31 3,713,837.49 持有人权益合计 1,077,848,594.02 962,623,744.99 (2004年中每份额基金资产净值：1.012元) (2003年末每份额基金资产净值：1.053元) 负债及持有人权益总计 1,080,742,947.45 1,118,334,323.32 嘉实理财稳健证券投资基金 2003年上半年度 和2004年上半年度经营业绩表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 2004年上半年度 2003年上半年度 收入 股票差价收入 89,796,629.43 债券差价收入 -4,523,958.20 债券利息收入 3,334,092.78 存款利息收入 683,164.29 股利收入 5,254,849.76 买入返售证券收入 0.00 其他收入 84,469.93 收入合计 94,629,247.99 费用 基金管理人报酬 8,089,509.00 基金托管费 1,348,251.46 卖出回购证券支出 373,621.05 其他费用 236,412.62 其中：信息披露费 188,151.60 审计费用 27,293.50 费用合计 10,047,794.13 基金净收益 84,581,453.86 加：未实现估值增值/(减值)变动数 -88,182,811.97 基金经营业绩 -3,601,358.11 基金净收益 84,581,453.86 加：期初基金净收益 3,713,837.49 本期申购基金单位的损益平准金 13,940,589.91 本期赎回基金单位的损益平准金 -8,159,221.97 可供分配基金净收益 94,076,659.29 减：本期已分配基金净收益 -42,757,506.98 未分配基金净收益 51,319,152.31 嘉实理财稳健证券投资基金 2003年上半年度 和2004年上半年度基金净值变动表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 2004年上半年度 2003年上半年度 期初基金净值 962,623,744.99 本期经营活动 基金净收益 84,581,453.86 未实现估值增值/(减值)变动数 -88,182,811.97 经营活动产生的基金净值变动数 -3,601,358.11 本期基金单位交易 基金申购款 454,137,442.93 其中：分红再投资 4,356,304.33 基金赎回款 -292,553,728.81 基金单位交易产生的基金净值变动数 161,583,714.12 本期向持有人分配收益 -42,757,506.98 向基金持有人分配收益产生的基金净值变动数 -42,757,506.98 期末基金净值 1,077,848,594.02 嘉实理财债券证券投资基金 2003年12月31日和2004年6月30日资产负债表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 附注 2004年6月30日 2003年12月31日 资产 银行存款 58,040,458.67 40,830,645.27 清算备付金 0.00 0.00 交易保证金 91,262.76 250,000.00 应收证券清算款 2,747,002.85 0.00 应收利息 1,192,640.18 4,292,602.20 应收申购款 39,680.00 73,183.58 其他应收款 7,040.00 0.00 股票投资市值 8,704,448.00 5,105,871.12 其中：股票投资成本 10,634,751.11 2,529,406.20 债券投资市值 159,274,396.02 348,022,648.50 其中：债券投资成本 163,061,051.47 348,618,533.96 买入返售证券 0.00 70,900,000.00 待摊费用 4,711.90 111,818.90 资产总计 230,101,640.38 469,586,769.57 负债与持有人权益 负债 应付证券清算款 3,420.17 0.00 应付赎回款 129,462.34 3,835,345.20 应付赎回费 375.12 11,143.85 应付管理人报酬 86,264.71 206,825.75 应付托管费 28,754.91 68,941.92 应付佣金 22,521.71 6,895.59 应付利息 3,826.03 47,910.90 其他应付款 361,440.96 331,406.00 卖出回购证券款 57,000,000.00 30,000,000.00 预提费用 17,373.28 30,017.00 负债合计 57,653,439.23 34,538,486.21 持有人权益 实收基金 179,170,752.65 431,868,167.87 未实现利得/(损失) -5,674,330.41 5,486,812.90 未分配基金净收益 -1,048,221.09 -2,306,697.41 持有人权益合计 172,448,201.15 435,048,283.36 (2004年中每份额基金资产净值：0.962元) (2003年末每份额基金资产净值：1.007元) 负债及持有人权益总计 230,101,640.38 469,586,769.57 嘉实理财债券证券投资基金 2003年上半年度 和2004年上半年度经营业绩表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 2004年上半年度 2003年上半年度 收入 股票差价收入 3,520,964.28 债券差价收入 -7,233,997.68 债券利息收入 2,586,480.17 存款利息收入 197,433.14 股利收入 42,352.85 买入返售证券收入 680,306.27 其他收入 4,426.50 收入合计 -202,034.47 费用 基金管理人报酬 737,772.07 基金托管费 245,924.00 卖出回购证券支出 501,114.39 其他费用 166,839.96 其中：信息披露费 107,107.00 审计费用 12,897.90 费用合计 1,651,650.42 基金净收益 -1,853,684.89 加：未实现估值增值/(减值)变动数 -7,697,538.02 基金经营业绩 -9,551,222.91 基金净收益 -1,853,684.89 加：期初基金净收益 -2,306,697.41 本期申购基金单位的损益平准金 -141,047.56 本期赎回基金单位的损益平准金 3,253,208.77 可供分配基金净收益 -1,048,221.09 减：本期已分配基金净收益 0 未分配基金净收益 -1,048,221.09 嘉实理财债券证券投资基金 2003年上半年度 和2004年上半年度基金净值变动表 (除特别注明外，金额单位为人民币元) 2004年上半年度 2003年上半年度 期初基金净值 435,048,283.36 本期经营活动 基金净收益 -1,853,684.89 未实现估值增值/(减值)变动数 -7,697,538.02 经营活动产生的基金净值变动数 -9,551,222.91 本期基金单位交易 基金申购款 13,827,270.08 其中：分红再投资 0 基金赎回款 -266,876,129.38 基金单位交易产生的基金净值变动数 -253,048,859.30 本期向持有人分配收益 0 向基金持有人分配收益产生的基金净值变动数 0 期末基金净值 172,448,201.15 （二）会计报告书附注（除特别标明外，金额单位为人民币元） &n |