| 嘉实增长(160702)2007年半年度报告 |
| 基金简称：嘉实增长 基金代码：070002 |
| 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列证券投资基金暨 嘉实增长证券投资基金、嘉实稳健证券投资基金和 嘉实债券证券投资基金 2007 年半年度报告 基金管理人： 嘉实基金管理有限公司 基金托管人： 中国银行股份有限公司 送出日期：2007 年8 月28 日 ----------------------- Page 2----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。本年度报告已经全部独立 董事签字同意，并由董事长签发。 基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年 8月27 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现、收益分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证 复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定 盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅 读本系列基金的招募说明书。 本系列基金由具有不同市场定位的三只基金构成，包括相互独立的嘉实增长证券投资基 金、嘉实稳健证券投资基金和嘉实债券证券投资基金。每只基金均为契约型开放式，适用一 个基金合同和招募说明书。 本报告期为 2007 年1 月1日起至 2007年 6 月30 日止，本报告财务资料未经审计。 ----------------------- Page 3----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 目 录 第一章 基金简介…………………………………………………………………………………1 第二章 主要财务指标和基金净值表现…………………………………………4 第三章 管理人报告………………………………………………………………………………8 第一节 基金管理人及基金经理情况………………………………………………………8 第二节 基金运作的遵规守信情况说明…………………………………………………9 第三节 基金业绩表现及投资策略说明和宏观经济、证券市场及行业走势展望………9 第四章 托管人报告………………………………………………………………………………12 第五章 财务会计报告……………………………………………………………………………12 第一节 基金会计报表………………………………………………………………………12 第二节 半年度会计报表附注………………………………………………………………19 第六章 投资组合报告…………………………………………………………………………29 第七章 基金份额持有人情况……………………………………………………………………43 第八章 开放式基金份额变动情况……………………………………………………………43 第九章 重大事件揭示……………………………………………………………………………43 第十章 备查文件目录…………………………………………………………………………48 ----------------------- Page 4----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 第一章 基金简介 一、嘉实增长证券投资基金 （一）基金基本资料 1、基金名称 嘉实增长证券投资基金 2、基金简称 嘉实增长 3、基金交易代码 070002（深交所净值揭示代码：160702） 4、基金运作方式 契约型开放式 5、基金合同生效日 2003年 7月9 日 6、报告期末基金份额总额 878,833,874.01 份 7、基金合同存续期 不定期 8、基金份额上市的证券交易所 无 9、上市日期 无 （二）基金产品说明 1、投资目标 投资于具有高速成长潜力的中小企业上市公司，以获取未 来资本增值的机会，并谋求基金资产的中长期稳定增值， 同时通过分散投资提高基金资产的流动性。 2、投资策略 从公司基本面分析入手挑选具有成长潜力的股票，重点投 资于预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司 的股票。投资组合比例范围为股票 40%-75%、债券20%-55%、 现金 5%左右。 3、业绩比较基准 巨潮 500（小盘）指数 4、风险收益特征 本基金属于中高风险证券投资基金。本基金长期系统性风 险控制目标为基金份额净值相对于基金业绩基准的β值保 持在 0.5 至0.8 之间。 二、嘉实稳健证券投资基金 （一）基金基本资料 1、基金名称 嘉实稳健证券投资基金 2、基金简称 嘉实稳健 1 ----------------------- Page 5----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 3、基金交易代码 070003（深交所净值揭示代码：160703） 4、基金运作方式 契约型开放式 5、基金合同生效日 2003年 7月9 日 6、报告期末基金份额总额 16,669,057,887.85 份 7、基金合同存续期 不定期 8、基金份额上市的证券交易所 无 9、上市日期 无 （二）基金产品说明 1、投资目标 在控制风险、确保基金资产良好流动性的前提下，以获取 资本增值收益和现金红利分配的方式来谋求基金资产的中 长期稳定增值。 2、投资策略 在对市场趋势判断的前提下进行资产配置，通过基本面分 析挖掘行业优势企业，获取稳定的长期回报。在正常市场 状况下，投资组合比例范围：股票 40%-75%，债券20%-55%， 现金 5%左右。 3、业绩比较基准 巨潮 200（大盘）指数 4、风险收益特征 本基金属于中低风险证券投资基金。本基金长期系统性风 险控制目标为基金份额净值相对于基金业绩基准的β值保 持在 0.5 至0.8 之间。 三、嘉实债券证券投资基金 （一）基金基本资料 1、基金名称 嘉实债券证券投资基金 2、基金简称 嘉实债券 3、基金交易代码 070005（深交所净值揭示代码：160704） 4、基金运作方式 契约型开放式 5、基金合同生效日 2003年 7月9 日 6、报告期末基金份额总额 2,812,223,013.00 份 7、基金合同存续期 不定期 2 ----------------------- Page 6----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 8、基金份额上市的证券交易所 无 9、上市日期 无 （二）基金产品说明 1、投资目标 以本金安全为前提，追求较高的组合回报。 2、投资策略 采取主动的自上而下的投资策略，通过对投资组合的相对价值分 析，充分挖掘收益率曲线动态变化而带来的潜在的投资机会；应用 久期调整、凸度挖掘、息差比较等策略构建组合，实现基金的保值 增值。 3、业绩比较基准 中央国债登记结算公司的中国债券指数 4、风险收益特征 本基金属于低风险证券投资基金，其长期平均的风险和预期收益率 低于股票基金，高于货币市场基金。 四、基金管理人 1、名称 嘉实基金管理有限公司 2、注册地址 上海市浦东新区富城路99 号震旦国际大楼 1702 室 3、办公地址 北京市建国门北大街 8号华润大厦 8 层 4、邮政编码 100005（办公地址） 5、互联网网址 http://www.jsfund.cn 6、法定代表人 王忠民 7、总经理 赵学军 8、信息披露负责人 胡勇钦 9、联系电话 （010）65188866 10、传真 （010）65185678 11、电子邮箱 service@jsfund.cn 五、基金托管人 1、名称 中国银行股份有限公司 2、注册地址 北京西城区复兴门内大街 1 号 3、办公地址 北京西城区复兴门内大街 1 号 4、邮政编码 100818 5、国际互联网址 http://www.boc.cn 3 ----------------------- Page 7----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 6、法定代表人 肖钢 7、托管部门总经理 秦立儒 8、信息披露负责人 宁敏 9、联系电话 （010）66594977 10、传真 （010）66594942 11、电子邮箱 tgxxpl@bank-of-china.com 六、信息披露 1.信息披露报纸名称 《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》 2.登载半年度报告正 http://www.jsfund.cn 文的管理人互联网网 址 3.基金半年度报告置 北京市建国门北大街 8号华润大厦 8 层嘉实基金管理有限公司 备地点 七、基金注册登记机构 名称 嘉实基金管理有限公司 办公地址 北京市建国门北大街 8号华润大厦 8 层 第二章 主要财务指标和基金净值表现 下述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平 要低于所列数字。 一、嘉实增长基金 （一）主要财务指标 单位：元 序号 项目 2007年 1月1日至 2007年 6月 30日 1 基金本期净收益 1,087,337,020.82 2 基金份额本期净收益 1.1022 3 期末可供分配基金收益 1,565,498,440.05 4 期末可供分配基金份额收益 1.7813 5 期末基金资产净值 3,286,414,528.08 6 期末基金份额净值 3.740 7 基金加权平均净值收益率 36.77% 8 本期基金份额净值增长率 64.47% 9 基金份额累计净值增长率 373.16% （二）基金净值表现 1、本基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表 4 ----------------------- Page 8----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准 阶段 ①－③ ②－④ ① 标准差② 准收益率③ 收益率标准差④ 过去一个月 3.69% 2.19% -16.10% 4.22% 19.79% -2.03% 过去三个月 34.97% 1.86% 20.12% 3.36% 14.85% -1.50% 过去六个月 64.47% 1.83% 109.22% 2.97% -44.75% -1.14% 过去一年 123.30% 1.53% 137.27% 2.35% -13.97% -0.82% 过去三年 307.15% 1.19% 205.90% 1.93% 101.25% -0.74% 自基金合同生效起至今 373.16% 1.10% 144.35% 1.79% 228.81% -0.69% 2、本基金合同生效以来基金份额净值变动情况，及与同期业绩比较基准的变动比较 嘉实增长 基金基准 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 9 9 5 9 2 2 6 2 3 3 9 3 4 3 0 1 - - - - 1 1 - 1 1 1 - 1 1 1 1 1 7 0 1 4 - - 1 - - - 1 - - - - - - 1 - - 7 0 - 4 7 0 - 4 7 0 1 4 3 - 4 4 - 1 5 - - 1 6 - - 1 0 - 0 3 0 0 4 - 0 5 5 - 0 6 6 - - 7 0 0 0 0 0 4 0 0 0 5 0 0 0 6 7 0 2 0 2 2 0 0 2 0 0 0 2 0 0 0 0 0 2 2 0 2 2 0 2 2 0 0 2 2 2 2 2 图 1:嘉实增长基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图 （2003年 7月 9 日至2007 年6 月30日） 注：按基金合同规定，本基金自基金合同生效日起 6个月内为建仓期。本报告期内，本 基金的各项投资比例已符合基金合同第三部分（四（一）投资范围和（四）各基金投资组合 比例限制）的规定： （1）投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的 80%；（2）持有一家公司的股票， 不得超过基金资产净值的 10%；（3）本基金与由基金管理人管理的其他基金持有一家公司发 行的证券，不得超过该证券的 10%；（4）投资于国债的比例不低于基金资产净值的 20%；（5） 本基金的股票资产中至少有 80%属于本基金名称所显示的投资内容；（6）法律法规或监管部 门对上述比例限制另有规定的，从其规定。 由于基金规模或市场的变化导致的投资组合超过上述约定的比例不在限制之内，但应在 10个交易日内进行调整，并符合相应的规定。 二、嘉实稳健基金 （一）主要财务指标 单位：元 序号 项目 2007年 1月1日至 2007年 6月 30日 5 ----------------------- Page 9----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 1 基金本期净收益 2,252,497,124.16 2 基金份额本期净收益 0.5148 3 期末可供分配基金收益 7,176,511,741.95 4 期末可供分配基金份额收益 0.4305 5 期末基金资产净值 16,830,136,894.21 6 期末基金份额净值 1.010 7 基金加权平均净值收益率 39.96% 8 本期基金份额净值增长率 63.17% 9 基金份额累计净值增长率 268.59% （二）基金净值表现 1.本基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表 净值增 净值增长率 业绩比较基准 业绩比较基准 阶段 ①－③ ②－④ 长率① 标准差② 收益率③ 收益率标准差④ 过去一个月 4.58% 1.84% -2.28% 2.99% 6.86% -1.15% 过去三个月 40.78% 1.68% 36.91% 2.46% 3.87% -0.78% 过去六个月 63.17% 1.85% 83.93% 2.47% -20.76% -0.62% 过去一年 123.99% 1.52% 174.87% 1.99% -50.88% -0.47% 过去三年 246.31% 1.16% 251.67% 1.59% -5.36% -0.43% 自基金合同生效起至今 268.59% 1.08% 206.59% 1.49% 62.00% -0.41% 2、本基金合同生效以来基金份额净值变动情况，及与同期业绩比较基准的变动比较 嘉实稳健 基金基准 320% 280% 240% 200% 160% 120% 80% 40% 0% -40% -80% 9 2 1 8 7 0 9 3 7 8 9 0 3 6 8 7 9 3 2 - 2 1 - 2 1 2 1 - 2 - 3 2 1 2 1 2 2 1 7 - - 3 - - - - 4 - 9 - - - - - - - - - 9 2 - 5 8 0 1 - 6 - 1 2 5 7 0 2 3 6 3 - 1 4 - - 1 - 5 - 5 1 0 - - 1 1 - - 0 3 - 0 4 4 - 5 0 5 0 - - 6 6 - - 7 7 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 0 5 6 0 0 6 6 0 0 2 0 0 2 0 0 0 0 2 0 2 0 0 0 0 0 0 0 0 2 0 2 2 0 2 2 0 0 2 2 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 图 3:嘉实稳健基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图 （2003年 7月 9 日至2007 年6 月30日） 注：按基金合同规定，本基金自基金合同生效日起 6个月内为建仓期。本报告期内，本 基金的各项投资比例已符合基金合同第三部分（四（一）投资范围和（四）各基金投资组合 比例限制）的规定： （1）投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的 80%；（2）持有一家公司的股票， 不得超过基金资产净值的 10%；（3）本基金与由基金管理人管理的其他基金持有一家公司发 6 ----------------------- Page 10----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 行的证券，不得超过该证券的 10%；（4）投资于国债的比例不低于基金资产净值的 20%；（5） 本基金的股票资产中至少有 80%属于本基金名称所显示的投资内容；（6）法律法规或监管部 门对上述比例限制另有规定的，从其规定。 由于基金规模或市场的变化导致的投资组合超过上述约定的比例不在限制之内，但应在 10个交易日内进行调整，并符合相应的规定。 三、嘉实债券基金 （一）主要财务指标 单位：元 序号 项目 2007年 1月1日至 2007年 6月 30日 1 基金本期净收益 103,824,910.60 2 基金份额本期净收益 0.0833 3 期末可供分配基金收益 85,110,845.64 4 期末可供分配基金份额收益 0.0303 5 期末基金资产净值 3,346,158,099.72 6 期末基金份额净值 1.190 7 基金加权平均净值收益率 7.11% 8 本期基金份额净值增长率 16.26% 9 基金份额累计净值增长率 55.90% （二）基金净值表现 1、本基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表 净值增长 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准收 阶段 ①－③ ②－④ 率① 标准差② 准收益率③ 益率标准差④ 过去一个月 -0.42% 0.52% -1.22% 0.07% 0.80% 0.45% 过去三个月 8.91% 0.45% -2.47% 0.07% 11.38% 0.38% 过去六个月 16.26% 0.44% -2.64% 0.06% 18.90% 0.38% 过去一年 25.57% 0.37% -0.61% 0.06% 26.18% 0.31% 过去三年 62.06% 0.39% 11.02% 0.19% 51.04% 0.20% 自基金合同生效起至今 55.90% 0.36% 6.45% 0.23% 49.45% 0.13% 2、本基金合同生效以来基金份额净值变动情况，及与同期业绩比较基准的变动比较 嘉实债券 基金基准 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 9 7 3 4 1 0 8 4 4 0 9 4 3 5 1 9 3 0 0 4 - 1 - 2 1 2 2 1 - 2 2 1 2 1 3 - 2 3 2 - 7 - 2 - - - - - 3 - - - - - - 8 - - - 6 - 9 1 2 5 7 9 2 - 5 7 0 2 3 5 - 0 2 3 - 3 - - - - - - 1 5 - - 1 1 0 - 6 1 1 - 7 0 3 3 4 4 4 4 - 0 5 5 - - - 6 0 - - 7 0 0 0 0 0 0 0 0 4 0 0 0 5 5 6 0 0 6 6 0 0 2 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 0 2 2 0 0 0 2 0 0 2 2 2 2 2 2 2 7 ----------------------- Page 11----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 图 5：嘉实债券基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图 （2003年 7月 9 日至2007 年6 月30日） 注：按基金合同规定，本基金自基金合同生效日起 6个月内为建仓期。本报告期内，本 基金的各项投资比例已符合基金合同第三部分（四（一）投资范围和（四）各基金投资组合 比例限制）的规定： （1）投资于债券的比例不低于基金资产总值的 80%；（2）投资于国债的比例不低于基 金资产净值的 20%；（3）投资于国债及信用等级为 BBB级及以上（或者有高信用等级机构或 相当优质资产担保）的金融债、企业（公司）债（包括可转债）等债券的比例不低于基金非 现金资产的 80%。前述信用等级是指由国家有权机构批准或认可的信用评级机构进行的信用 评级；（4）本基金所投资的新股上市流通后持有期不超过六个月；（5）新股投资比例不超过 基金资产总值的 20％。 由于基金规模或市场的变化导致的投资组合超过上述约定的比例不在限制之内，但应在 10个交易日内进行调整，并符合相应的规定。 第三章 管理人报告 第一节 基金管理人及基金经理情况 一、基金管理人及其管理基金的经验 本基金管理人为嘉实基金管理有限公司，成立于 1999 年 3 月25 日，是经中国证监会 批准设立的第一批基金管理公司之一，注册资本 1 亿元，注册地上海，公司总部设在北京， 并在深圳、成都设有分公司。公司获得首批全国社保基金、企业年金投资管理人资格和QDII 资格。2005 年公司引入新股东德意志资产管理（亚洲）有限公司，成为中外合资基金管理 公司。 截止2007 年6 月30 日，基金管理人共管理2 只封闭式证券投资基金、11 只开放式证 券投资基金，具体包括基金泰和、基金丰和、嘉实成长收益基金、嘉实增长基金、嘉实稳健 基金、嘉实债券基金、嘉实服务增值行业基金、嘉实浦安保本基金、嘉实货币市场基金、嘉 实 300 指数基金、嘉实超短债基金、嘉实主题精选基金和嘉实策略增长基金，其中嘉实增 长基金、嘉实稳健基金、嘉实债券基金 3 只开放式基金属于嘉实理财通系列基金。同时， 管理多个全国社保基金、企业年金基金投资组合。 3.1.2 基金经理小组简介 8 ----------------------- Page 12----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 （1）嘉实增长基金经理 ☆ 邵健先生，经济学硕士。8 年证券从业经历。1998 年-2003 年任职于国泰君安证券研究 所,历任研究员、行业投资策略组组长、行业公司部副经理，从事行业研究、行业比较研究 及资产配置等工作。2003 年7 月加入嘉实基金负责嘉实增长基金的管理工作。 （2）嘉实稳健基金经理 邹唯先生，硕士研究生，5 年证券从业经历。曾任职于长城证券研究发展中心，2003 年 6 月进入嘉实基金管理有限公司研究部工作，2006年 8 月至今任嘉实稳健基金基金经理。 忻怡先生，硕士研究生，CFA，5 年证券从业经历。曾任职于上海银行、渣打银行上海 分行，2002 年至 2003 年任国泰君安证券香港公司研究员，2003 年 9 月至 2006 年 8 月任博 时基金管理有限公司研究员，2006年 9 月至今任嘉实基金管理有限公司研究员，2006 年12 月至今任嘉实稳健基金基金经理。 （3）嘉实债券基金经理 刘夫先生，硕士研究生，12 年证券投资经验。曾就职于深圳人民银行外汇经纪中心， 平安保险集团投资管理中心，宝盈基金管理有限公司。2005 年 4 月加入嘉实基金管理有限 公司从事债券投资管理工作，2005年 4 月至今任嘉实债券基金基金经理。 第二节 基金运作遵规守信情况说明 在报告期内，本系列基金管理人严格遵守《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管 理办法》、《证券投资基金销售管理办法》及其他有关法律法规、规章、行业监管规则和《嘉 实理财通系列证券投资基金基金合同》的规定和约定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理 和运用基金资产，在控制风险的前提下为基金份额持有人谋求最大利益，无损害基金份额持 有人利益的行为。2007年 4 月11 日，因恒生系统计算误差，嘉实增长基金持有的股票市值 占基金资产净值比例为 74.99%，经重新核算后该比例为 75.0029%；4 月6日至 4 月19日因 市场因素影响该比例被动稍微超过 75%，4 月20日该比例为 74.69%。 第三节 基金业绩表现及投资策略说明和宏观经济、证券市场及行业走势展望 一、嘉实增长基金 （一）基金业绩表现和投资策略说明 截至报告期末本基金份额净值为 3.740 元，本报告期份额净值增长率为 64.47%，同期业 绩比较基准增长率为 109.22％。 9 ----------------------- Page 13----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 报告期内，中国 A 股市场在企业良好的盈利增长与强大的流动性的推动下继续大幅上 扬。但随着指数的上涨，估值的快速提升，A 股市场的安全边际显著降低，并在其间多次出 现大幅波动。 从结构上来看，市场在 5.30 前后表现出显著的差别。此前，由于投资者结构快速的变 化，绩差股的表现远远超越基金重仓持有的绩优股板块，但在 5.30 之后，随着绩差股巨大 风险的凸显，绩优股的表现重新胜出。 报告期内，本基金总体采取了仓位稳定、精选个股、长线投资、持续优化的策略，这一 策略在上半年的牛市氛围、快速轮动及低价与重组板块鸡犬升天的环境下虽非最优策略，但 我们相信从长期来看将是有助于持有人利益的。在行业上，上半年我们重点增持了房地产、 医药、金融等行业，重点减持的行业是金属与前期超配的商业行业。目前，本基金持仓比例 相对较大的主要是医药、机械、商业、房地产等行业。由于基金合同的限制，本基金无法对 一些相对看好的大盘股为主的行业（如银行、保险等）进行大规模配置。 （二）宏观经济和证券市场展望及投资策略 展望未来一段时间的市场，我们认为尽管中国的经济与企业盈利前景依然较好，一些制 度性的变革也将有助于 A 股市场投资价值的提升，但市场面临的估值高企、国内投资者投 资渠道拓宽、中国与美日经济的潜在紧缩等风险正在进一步加大。在这一情况下，我们将采 用关注成长、强化防御的投资策略，重点持有消费、地产、长周期的装备制造等行业具备竞 争优势与动态估值优势的企业，力争为基金份额持有人创造长期的良好回报。 二、嘉实稳健基金 （一）基金业绩表现和投资策略说明 截至报告期末本基金份额净值为 1.010 元，本报告期份额净值增长率为 63.17%，同期 业绩比较基准增长率为 83.93%。2007 年 5 月 30 日，本基金进行了基金份额拆分并将基金 份额净值调整为 1.000元；6 月28日，每 10 份基金份额派发现金红利 0.50 元。 报告期内，经济增长连续两个季度快速增长, GDP 增速超越11％，上市公司因此受益， 银行、地产等诸多行业的中报超越市场预期。股票市场在个人投资者不断入市的推动自下, 不断创出新高，期间沪深 300 最高涨幅达到了 108％，但是5 月底以来，市场没能延续单边 上扬的走势，出现大幅震荡，期间市场结构性泡沫开始破裂，题材股全面退潮，基金重仓的 蓝筹股重新战胜市场。报告期内，本基金的配置主要集中在银行、地产业和资源类（包括有 色金属和煤炭）的投资。 （二）宏观经济和证券市场展望及投资策略 展望未来，我们认为，中国经济将继续保持高增长，2007下半年 GDP将会加速增长。 但同时消费价格指数也会继续上升，而且这不仅仅是粮食、猪肉禽蛋的涨价的季节性因素， 10 ----------------------- Page 14----------------------- 嘉实基金管理有限公司 嘉实理财通系列基金2007年半年度报告 未来中国经济将进入温和的通货膨胀期。我们在估计今年第 4 季度政府将会果断地采取调控 措施。另外，人民币的升值速度也将超过上半年。 我们认为，在温和通货膨胀（不是恶性通胀）和经济高增长的环境下，获益的行业应该 是基础行业、工业制品、耐久消费品（最典型的就是汽车）和房地产。然而基础行业中的一 部分因为国家控制价格而实际上成了受害者，比如电力和成品油，煤炭公司也是因为这两年 国家放松价格管制才表现出价值。另外一些高端的消费品也将收益于经济高速增长。 在资产配置上，本基金在保持原来配置的基础上将增加钢铁，同时在自下而上增加个股 选择。 三、嘉实债券基金 （一）基金业绩表现和投资策略说明 截至报告期末本基金份额净值为 1.190 元，本报告期份额净值增长率为 16.26%，同期 业绩比较基准增长率为－2.64%。 报告期内宏观经济形势与上年同期十分类似，表现在：GDP 增长强劲，固定资产投资 居高不下，银行贷款超标增长，外贸顺差超常规增长，货币供应持续高温，宏观经济整体出 现了过热的倾向，同时房地产价格在一系列调控措施出台后依旧持续上涨；与上年同期不同 的是，今年上半年以猪肉为代表的食品价格由于生产成本及流通体制的原因连续大幅上涨， 导致消费物价指数出现了明显的上升，并且保持了继续上升的趋势。在市场流动性泛滥、经 济面临过热的形势下，央行在上半年实施了一系列紧缩性的货币政策，包括提高存贷款利率、 向商业银行发行定向票据、提高法定准备金率以及加大公开市场回收流动性的力度等，尤其 是5 月份央行在加息的同时调高了人民币对外汇交易的日间波动幅度，隐含着放弃或者修正 以前“压利率保汇率”的货币政策原则的可能性，从而引发了市场对今后更多次数加息的担 忧；此外，国家外汇投资公司的成立和即将发行特殊国债，虽然发行方式有不确定性，但未 来债券供应尤其是长期债券的供应将大量增加，从而加大债券市场的压力。上半年债券市场 在众多不利因素的影响下，出现了以中长期债券为主的大幅下跌，收益率曲线上移并明显陡 峭化。报告期内由于本基金维持了债券组合较低的久期，因此本基金组合的净值没有因为债 券市场的下跌而受到明显的影响。 另一方面，股票市场在流动性过剩、基础环境改善、上市公司业绩提升、资产注入预 期等一系列利好因素的重合影响下，走出了一波持续上涨的行情。本基金在今年 1 季度比较 大幅的提高了权益类资产的投资比例，包括买入可转债以及继续持有上市流通后的优质新 11 ----------------------- Page 15----------------------- 嘉实基金管理有限公司 &nb |